歐亞六家央行包括英國和紐西蘭上周議息，俱維持基準利率不變。本周二輪到美國聯儲局議息，決策備受矚目。在會議前，市場不斷傳出，聯儲局官員正考慮推出「沖銷式量化寬鬆」（Sterilized QE），亦即以一種新型的債券購置計劃去刺激經濟，同時又可避免推高通脹。
這個如意算盤能否敲得響，經濟學者有不同意見，但美國經濟當前復蘇步伐的反覆性風險令「變相版本」的量寬政策恍似箭在弦上。
上周勞工部公布就業報告，二月份非農業部門的失業率與前月持平，整體失業率維持在百分之八點三水平。雖則非農就業情況已不斷改善，但照聯儲局主席貝南奇上月
中在參議院預算委員會上作證時強調，目前勞動市場的疲弱程度被低估，反映他對就業前景態度有所保留。換言之，要刺激就業必須投入更多和更大的貨幣政策動 力。
如今距十一月總統大選逐步逼近，若失業率無法進一步回落，奧巴馬的連任成功風險便會不斷打折扣。
據不久前公開的一月底聯儲局會議紀要資料，對於擴大長期證券購買規模，內部意見分歧。有官員認為，除非經濟前景惡化以及通脹低於百分之二，否則不贊成繼續擴大購債規模。可以說，以消弭通脹風險為前提的量化寬鬆顯然是折中的選擇。
看深一層，即使聯儲局延長去年啟動的「扭曲操作」，但成效也有限，因為首輪操作沽出四千億美元短債購買長債，聯儲局手上的短債彈藥已有限，因此，今年六月操作結束後再延期，相信政策力度已告弱化。
如今考慮「沖銷式量化寬鬆」，通過增加貨幣供應在市場購入長債甚或按揭抵押債券，同時採取「逆向回購協議」，向金融市場提供短期存款投標，把買債所注入的新
資金流動性從市場回收，目標既要活躍化市場，刺激經濟，又冀可減低通脹上升機會。明顯看到，這是一個設法排除政治阻力又力圖鞏固長期利率低企的複雜操作。
第一輪貨幣量寬紓解了金融體系流動性枯竭危機，穩定了市場信心，但無法遏制危機向實體經濟蔓延。在經濟陷入衰退邊緣，通縮威脅臨頭，聯儲局推出「資產組合再
平衡」二輪貨幣量寬計劃，推高無風險國債資產價格，人為製造通脹預期，刺激投資者增加企業債券、不動產以至股票等風險資產的投資；加上去年的「短債換長 債」扭曲操作，龐大流動性源源注入市場，最終令經濟下行喘定，可惜通脹風險也難以排除。
但不論貨幣量寬以什麼形式向市場注入，聯儲局千方百 計壓低長期利率，改變風險偏好，刺激企業和家庭投資與消費，目標則一致。如今為了避免刺激通脹，以「反向回購」沖銷通脹風險，但此舉也可能推高回購市場的
利率水平，令聯儲局當前的基準利率受到影響，與近乎零的超低利率政策有所扞格。
照目前形勢看，美國勞工市場好轉，但二月份就業報告顯示，失業時間逾二十七周失業人數跟前月的變化不大；雖然勞動參與率有增進，反映有更多失業勞動力進入市場，但環比增幅只得零點二個百分點，力度荏弱，因此要刺激經濟復蘇步伐，加大貨幣寬鬆力量無疑是唯一選擇。
如今進一步刺激消費須靠改善就業加以支撐；通過持續購買按揭抵押債券壓低樓按利率，以刺激房地產市場復蘇，政策路徑相當清晰，但地產市場信貸的主要問題顯然在於「對手風險」而非流動性。
無論如何，目前美國經濟復蘇步伐趨穩卻未牢固，即使本周議息未推出沖銷式量寬，但聯儲局隨時準備投入更寬鬆力度，新政出台的端倪愈來愈顯眼。
