人民幣兌美元滙率中間價昨天報六點三二八二，創下二○一○年八月以來單日最大貶幅。收市價報六點三二六五，較上日下跌一百五十八點子。對於外間關注 人民幣升值過程是否已經結束，人民銀行行長周小川【圖1】昨天表示，這取決於市場供求關係。可以說，人民幣升值結束的確言之尚早，在加強推動經濟轉型的政
策考慮下，貶值也弊大於利。
人民幣兌美元中間價從上月二十九日創六點二九一九新高後，本月初又連日回挫，拉大波動幅度。昨天滙價急跌，主因 二月份逆差額高逾三百億美元所觸發。由於預料中國貿易不平衡的態勢趨緩，貿易順差／GDP比率回落至約百分之二水平，難免令市場猜測，人民幣是否已抵均衡
滙率水平。
周小川日前透露，當前中國逐步改進產業結構，減少貿易順差，人民幣滙率離均衡水平已較近，並且具備浮動幅度加大的條件，從人民幣 中間滙價最近的變化看，擴大滙率波動區間的改革逐步浮上水面，也是央行提交審議的工作報告中「增強人民幣滙率雙向浮動彈性，保持滙率在合理均衡水準上基本
穩定」的方針體現。
過去，人民幣以「低估價格」盯着美元，通過投資驅動和廉價勞動力出口拉動經濟成長，這個發展模式無以為繼不必贅述。很明 顯，價格扭曲必然導致資源不同程度的錯配，當低估的滙率壓低了服務品相對於製造品（貿易品）的價格，使資源大量流入製造業部門，造成製造業與服務業發展結
構失衡的格局。
如今幾經波折，決定轉變經濟發展方式，經常賬順差／GDP比率由二○○七年百分之十，挫落至去年約百分之三水平，雖然貿易順 差的態勢持續弱化，加上歐洲出口前景黯淡，令人民幣升值預期進一步受到壓抑。但人民幣滙率通過市場供求來決定價格，據此價格水平來配置資源，顯然是中國經
濟發展能否成功轉型的關鍵。
增長方式的轉變，不僅需要改變產業與投資結構，更需要一個獨立的金融產業，通過市場化的資產價格與利率價格引導 資源在各種用途之間的優化配置。溫家寶在任內最後一份報告，提出加大服務業的發展戰略，試圖把資源由製造業引向服務部門。一旦人民幣貶值，出口導向生產結
構的頑固性更難改變。
昨天人民幣兌美元滙價急挫，主因二月貿易逆差創十年來新高紀錄，但是否意味人民幣抵均衡滙率水平，央行副行長易綱也只 能以「出現正面迹象」、「人民幣雙向波動由市場供求決定」加以回答。但很明顯，照「十二五」規劃中國經濟增長平均百分之七速度看，人民幣升值過程迄今並未
結束。
可以說，中國經濟發展走到目前階段，政府降低對外滙市場的干預，主要通過市場供求關係來決定人民幣滙價水平，不僅有助消除對外貿易的失衡，紓緩國際對中國操控滙率的指責，也有助合理引導國內資源的配置，扭轉資源集中流向製造品的局面，推動產業結構轉型。
如今在歐債危機令金融市場波動不定、短期國際資本流出中國之際，央行把握機會，不斷為擴大人民幣兌外幣滙率每日波幅的策略而鋪路。事實上，用足擴大的波幅來為利率自由化營造條件，放鬆利率管制，實行金融自由化提高市場配置資源的效率，如今已走到具體行動一步。
人民幣滙價昨天下挫，顯然是對貿易逆差的過度反應；近期滙率中間價的波動變化，意味擴大官方滙率波動區間政策逐步走向成熟；而人民幣維持有序升值，走向市場均衡，從中國追求經濟內外均衡的目標看，更符合發展的利益。
