人民銀行副行長易綱上周末再度強調，人民幣目前已非常接近均衡滙率水平。很明顯，從二○○五年七月二十一日啟動滙改以來，兌美元累計升值約三成。可以說，自去年第四季度起，人民幣兌美元貶值預期持續擴散，發展至今，單邊升值時代已告結束，且出現短期持續貶值壓力。
上周五，人民幣兌美元中間價報六點三一一二，雖較前日上升十四個基點，且連升五天，但尾盤一度觸及交易區間下限，可以看到，自五月以來，在美元走強背景下，人民幣貶值預期升壓，不少資本從內地撤出。照發展形勢看，不排除資本持續加劇流出，激化資本市場波動風險。
仔 細觀察，滙改七年來，人民幣滙價輾轉攀升。在應對美國次按風暴引發環球經濟衰退期間，滙改步伐雖一度放緩，然而，把握美元受金融危機衝擊、全球金融體系醞
釀改革之機，中國加速推動人民幣國際化，於二○一○年六月重新加快滙改速度，今年四月更放寬人民幣日內滙率波幅，減少央行對滙率水平和波動的直接控制，強 化市場的自主運行能力。
目前，人民幣單邊升值預期，隨着國內外經濟形勢變化而告逆轉。今年第二季度，人民幣兌美元中間價更貶值近百分之○點九。不少大型企業目前不再像過往急於結滙，而是保留美元在手，反映人民幣升值預期，在海內外市場不僅消退，對美元滙價的雙向波動，更容易觸發濃烈的貶值預期。
從中國國際收支平衡的角度看，經常項目順差佔GDP的比率，從二○○七年百分之十點六峰值，持續下降至去年約百分之二水平；加上中國經濟放緩之勢，迄今未見形成止跌回升的堅實基礎。因此，人民幣短期繼續承受貶值壓力，可謂意料中事。
再從資本進出角度衡量，今年以來，外滙佔款增幅顯著放緩，截至六月底，新增外滙佔款環比略有增加，但從去年四季度連月出現負增長的下降大勢，至今未有改變，反映在遠期滙率市場，人民幣對美元貶值預期始終揮之不去。
據 資料顯示，中國第二季度外滙儲備較前季減少逾六百億美元，總額約三萬二千餘億，但二季度三個月的貿易明顯均為順差；另按商務部上周公布的數據，今年一至六
月，中國企業對外投資（ODI）同比大增逾百分之四十八，累計實現非金融類直接投資逾三百五十億美元，其中近一百二十億通過併購方式實現，從多種迹象反 映，國內資本近月來有加速外流之勢。
如今人民幣中短期受壓的內外因素仍相當顯著。在外，歐債危機加大美元避險功能，美元指數在高位徘徊不墜；在內，中國經濟下行風險惡化，能否在第三季度觸底回升，還沒有充分數據作正面支持，但貨幣繼續寬鬆相信只會變本加厲，為人民幣貶值預期增加壓力。
清 楚看到，滙改七年來，人民幣對美元中間價由八點一一○○，升至上周（七月二十日）的六點三一一二，升幅已逾百分之二十八。但從國內外形勢的發展與嬗變看，
人民幣單邊升值時代不僅已告結束，熱錢源源流入之勢難再，反而國內資本通過多種渠道加速流出，進一步增加人民幣短期貶值的風險。
當前人民幣 出現一定幅度貶值，無疑與國內外經濟變化、中美兩國的貨幣政策相關，然而，人民幣對美元是否已相當接近均衡滙率水平，相信仍有不少爭議。過去一段長時間，
人民幣升值作為國際化的推進引擎，如今顯然有賴幣值的穩定性來支撐。但人民幣貶值預期一旦繼續升壓，既對人民幣國際化進程帶來新挑戰，也為國內資產價格波 動增加風險。
