五月伊始，港股江河日下。第一個交易日，恒指高開見二萬一千三百八十五點後即持續下挫，連跌四周，昨日最低見一萬八千三百七十八點，最後收報一萬八千六百二十九點，全月跌二千四百六十五點，為過去十四年來五月最大的跌幅，應驗了五月沽貨離場的傳統智慧。
過 去五年來，有四年五月恒指皆錄得跌幅，只有二○○九年例外。原因很簡單，傳統上首季藍籌公布業績和派息後，投資者大多沽貨套現離場，然後再在下半年重新部
署投資策略。二○○九年成為例外，因為中國在金融海嘯後投放四萬億元狂谷經濟，加上本港有聯繫滙率確保滙兌零風險外，還提供百分之百存款保障，吸引逾萬億 元來港避險，從而為本港股市和樓市創造了通脹式繁榮。恒指當年由三月起即連升十個月至年底，只有八月出現獲利回吐的調整。
今年五月，跌市尤 其凌厲，因為外憂內患接踵而來。五月歐洲政壇風雲色變，希臘、法國政權易手，反緊縮的意識形態和政治勢力抬頭，為歐債危機增添變數；尤其是希臘組閣不成，
希臘脫離歐羅區高唱入雲，希債無序違約的陰影已導致歐洲銀行出現變相擠提危機。西班牙首當其衝，銀行系統一旦崩潰，衝擊勢必席捲全球。港股向來是國際金融 機構的「提款機」，跌幅尤甚，自不待言。
禍不單行，香港背靠的中國經濟亦急轉直下，危機四伏。今年首季，中國在兩會後已將全年經濟增長目標 下調至百分之七點五，強調「穩中求進」，但四、五月份的經濟數據陸續公布後，令人驚覺中國經濟下行風險急速上升，硬着陸的可能性絕對不能排除，甚至引起國
際關注。《經濟學人》、《華盛頓郵報》和《華爾街日報》先後發表專題報告和文章，看淡中國經濟，質疑長期依賴國家投資的所謂中國經濟增長模式，在出口貿易 嚴重萎縮和內部消費不足下，能否維持高增長水平。
五月中旬，國務院總理溫家寶【圖中】下訪湖北調研後，深感「經濟下行壓力加大」，強調要 「把穩增長放在更加重要的位置」，說明內地經濟形勢險峻，已是不爭事實。自五月十六日起，中央幾乎天天發功，全力催谷經濟，包括對節能家電、汽車、LED 燈財政補貼三百六十三億元，投放一千七百億元推進節能減排，批准投資首鋼、寶鋼湛江等一批鋼鐵項目逾千億元，推出新一輪汽車下鄉，以舊換新刺激消費，並且
同時加速審批基建項目，又確定七大戰略新興產業為「十二五」規劃重點發展方向。凡此種種，皆證明內地經濟正處於水深火熱，中港經濟一衣帶水，又豈能幸免於 難。
展望六月，希臘十七日大選之前，外圍股市走勢相信仍然會受有關利好利淡影響，但歐盟、歐洲央行和IMF的挽救策略重點已從希債違約轉移至歐洲銀行系統的穩定之上，一旦有穩定金融系統的具體措施出台，便是歐洲股市絕處逢生之時。
美 國方面，扭曲操作行將告終，近期長債孳息又因國際游資避險創出新低，要繼續刺激經濟增長，為奧巴馬連任造勢，六月底前是推出QE3或其他變相量寬措施的最
後時限。由於共和黨的候選人已確定為羅姆尼，下半年美國經濟仍無起色，奧巴馬肯定連任無望，因此QE3的推出，機會甚高。
內地股市五月未能出現陽燭，根據上綜指數過去十年「五月漲全年漲，五月跌全年跌」的傳統智慧，今年股市全年表現難以樂觀。六月行情，除了受制於歐債危機外，中央有否刺激經濟措施繼續出台以至減息，都是決定性的因素。
山窮水盡疑無路，柳暗花明又一村，港股五窮六絕以後，仍然有望七月翻身。
