信報社評: 化解矛盾必先揚棄陰謀論和敵意

佔領中環演變成佔領不同區域的示威活動，參與人士絕大多數出於自發性，因此顯得群龍無首甚至進退失據；正當部分佔領者同意撤離集會地點之際，另一部分示威者即時反對，堅決留下來「直至清場」。大型群眾運動欠缺核心人物帶領，既讓人感到場面充滿着失控的憂慮，但同時卻可以反證，這次史無前例的抗爭，是大量市民對更大程度民主政治制度的集體訴求，背後沒有什麼不可告人的陰謀，中央和特區政府切莫以有色眼鏡視之，斷乎不可上綱上線把佔領活動定性為「亂港賣國」，否則透過對話解決問題的渠道將會被堵死。

自從佔領活動開啟以來，不但謠言滿天飛，而且各式各樣的陰謀論紛至沓來，最有「市場」的講法是美國政府煽動反對派搞亂香港，從而達成其阻撓中國崛起的目的，情況好比席捲歐洲以至於中東的顏色革命。然而，不管白宮有什麼想法，有過什麼動作，大家看到的是，香港示威者不但展現了叫國際社會讚嘆不已的文明態度，佔領區內自動自覺清理垃圾以及分享糧水，英國《獨立報》形容為「史上最有禮示威」，而且示威者從來沒有要求推翻現有政權，最激烈的口號也不過是「梁振英下台」罷了，跟政權更迭的顏色革命不可同日而語。

美國《紐約時報》指出，即將於下月在北京出席亞太經合組織（APEC）峰會的總統奧巴馬，無意捲入香港的佔中事件，試圖避免訪華之行遭騎劫，畢竟中美雙方還有更多更重要的議題必須商討，包括伊波拉疫情、氣候變化、伊朗核問題及反恐等等。雖然部分香港示威者也許會對於美國「沒有說三道四干預中國內政」感到失望，不過這種失望反而有利於撇除不必要的節外生枝，讓北京清楚認識到示威者並不是反華惡勢力的馬前卒，所爭取的依舊是政改，不是政變。

太多的陰謀論無助於平息風波，只會火上澆油，掌權者固然應該拋開偏見，坦誠與示威者對話，示威者亦應該揚棄敵視態度，嘗試與掌權者溝通。就以佔領區內所發生的一連串暴力衝突為例，其中有疑似黑社會分子藉故滋事確是事實，可是示威者倘若一口咬定警方包庇縱容甚至「警黑聯手」，也似乎失諸偏頗。誠然，防暴警察在佔中啟動之後悍然出動八十七枚催淚彈鎮壓是值得商榷的過度武力，而且直接將數以萬計滿腔義憤的市民激發到街頭抗爭，不過在缺乏證據支持之下，鼓吹警黑聯手論徒然把問題複雜化，不是有利展開對話的明智之舉，對警隊也欠公允。況且，我們如果將執法者推向誓不兩立的敵對面，勢必損害社會的穩定安寧，對香港的遺禍將是深遠的。

紛紛擾擾的佔領活動持續多日，目前比較大的共識是社會各界呼籲示威者撤離集會現場。中文大學校長沈祖堯發出公開信，以父親的心懇請學生千萬不要作無必要的犧牲，退一步不等於放棄與失敗，給對話一個機會，促重開道路。終審法院前首席法官李國能在報章發表聲明，懇請學生立即撤離抗議場地，不然人身安全將面臨危險。連前最高法院首席法官楊鐵樑也勸示威者用言語和文字去討論事件，進一步爭取其訴求，會遠比用肢體來表達有效得多。全國政協常委唐英年亦認為，解決問題最好的方法是對話，不是對峙。事實上，無論從示威者的人身安全出發，還是出於對社會民生急須回復正常考慮，停止佔領行動此其時矣。

事態發展至今，社會撕裂至此，香港臨崖能否勒馬，關隘在於矛盾雙方放下偏見和猜疑，不要讓甚囂塵上但缺乏證據的陰謀論支配大腦，學生哥們須明白每行一步對香港的未來舉足輕重。正如前特首董建華昨天表示，今天的學生當中，會有香港將來的特首。

香港是七百萬人的家，套用反家暴的宣傳口號，贏了一場交，輸了一個家，值得嗎？

信報社評: 無章無法闖關慘勝 東北發展後患無窮

在財委會主席吳亮星不顧確當程序(due process)把新界東北發展計劃撥款案付諸表決及通過後，特區政府及建制派表面似乎勝了一仗，能正式啟動拖延了不少時間的計劃，問題是今次在議會眾目睽睽下的做法相當粗暴，既損害程序公義，又破壞立法會各黨派及議員的關係，更可能把行政立法關係推向全面破裂。至於官民間的不信任及對抗情緒，亦肯定進一步加強。借用一句old fashion的說法，特區政府可能是贏了一仗，輸了全盤戰爭（won the battle but lost the war)。

東北發展計劃的爭議可說是沒有最壞，只有更壞的典型例子，近大半年來掀起的爭議逐步擴大，從原先集中討論計劃的規模、成本效益、拆遷影響、是否存在利益輸送，演變成對政府管治的不信任以至否定。近幾個星期，雖有激進的議員千方百計竭力不斷阻撓撥款表決，但因為財委會主席吳亮星主持會議連番失當，程序屢受質疑，更令事件惡化，並且激起史無前例的暴力衝擊立法會行動，迫得立法會要大肆加強保安安排，如臨大敵。可以說，東北發展之火不但從地區燒到特區政府，更從政府總部燒到立法會，目前完全看不到有任何受控迹象。

要令爭議降溫，防止矛盾激化，立法會財委會審議本是個契機，一方面可以有公開及充分的辯論，反對計劃的團體至少可以宣洩不滿消消氣。另一方面，透過體制及確當程序解決爭端，即使不同意計劃的團體及議員也難以再大動作反對。當年高鐵在強大反對聲、包圍聲中通過，避免日後無盡爭議，靠的也是公公道道走完財委會這一關。現在政府及建制派罔顧審議的應有規範，以手上的多數票強行通過撥款，這不僅平息不了爭議，反而催旺矛盾之火，令反對人士更堅決和團結對抗到底。

而且，由於建制派倚賴議會內的多數票強行闖關，不管議會規範與程序，原本與泛民所剩無幾的合作關係將消失殆盡。向來愛用衝擊、拉布手段爭取政治籌碼及曝光的議員，肯定更理直氣壯放肆地拉布，即使較溫和的政團及議員，相信也會重新衡量自己的企位。接下來從預算案撥款到法例到議案，只怕無役不拉布，後腿繫鉛的立法會，效率勢將大大降低。

最堪憂是，今次吳亮星示範霸王硬上弓強推撥款，可能賠上整個行政立法關係。對很多立法會議員特別是較溫和的泛民議員而言，既然政府置立法會的顏面與程序於不顧，往後他們自然也不用再客氣了，阻礙、打擊，抵制、否決政府政策，為難責罵官員的情況勢陸續上演，進入全面開戰狀態。

而從整體政治形勢及社會氣氛而言，昨天議會內的混亂場面衍生極大負面作用。當前佔中全民公投人氣鼎盛，民意高漲，對政府的不滿升溫，特區政府及建制派在東北計劃當中，與反對一方的結愈纏愈緊，不但短期難以化解，更可能驅動更多人支持佔中及七一上街遊行，政府無端端為熾熱的抗爭情緒添火加油，局面隨時一發不可收拾。

政治講求weighand consider（衡量折衷），手握大權的政府特別該審時度勢，進退有度。今趟為了三億元撥款，為了保住所謂的管治威信，特區政府及建制派沒有選擇紓緩一觸即發的政治危機，決定硬闖，卻所託非人，把議會、社會推向全面對抗攤牌，引發的政治危機及社會代價，只怕會遠超乎管治者的想像。

信報社評: 港人港地名存實亡 政策「搬龍門」遺害大

發展局局長陳茂波昨天在立 法會特別財委會上，否認「港人港地」政策已名存實亡，為特首梁振英政府目前停推該項政策「保駕護航」。但這個「先導計劃」推行只有年餘，便悄然「煞停」， 難以向前踏出第二步，反映政策的確未經深思熟慮，而且政策背後的理性基礎也經不起考驗，朝令而夕改，政策「搬龍門」，不僅嚴重干擾市場的運行秩序；也損害 公眾對政府管治能力的信心。

「港人港地」是梁振英二○一二年角逐特首時，競選綱領的房屋政策「亮點」，當選後，即使有批評指出政策充滿漏洞，但新政府依然急不及待推出，在賣地合約加入新條款，規定三十年內物業單位只能賣給香港永久居民。

去年三月，政府招標位於啟德兩幅「港人港地」地皮，由一家中資財團奪得， 平均每方呎樓面地價約為五千一百元。業內估計，如果沒有「港人港地」限制，樓面地價會更高。但無論如何，日後這兩幅「港人港地」的物業單位，除了地價，再 加上建築成本和發展利潤，呎價起碼逾萬元，可見對樓價並無顯著的壓抑效用。

很清楚，「港人港地」對買家身份和轉售所施加的限制，令物業流通效率大打折扣，土地的價值降低，出現了「租值消散」（Rent Dissipation）現象。可惜，土地所失去的價值，既沒有讓買家從中受惠，也沒有增加政府庫房收益，一兩幅「港人港地」根本無法左右大局。既然政府已重推居屋，而且亦只有香港永久居民才能申購，無異隱含「港人港地」的精神，又何須再多此一舉？

無可否認，「港人港地」這個競選「政策構想」，是一個漂亮的「政治口號」多於實際政策成效。也可以說，任何違反市場規律的政治權宜，政策缺乏理性基礎，必然難以延續。

看深一層，政府推出買家印花稅，大幅增加住宅交易成本，將境外買家排除出 市場之外，已然嚴重扭曲了市場生態。然而，當樓價回落或經濟周期逆轉，政府還可以因應變化，及時撤銷。但「港人港地」的物業單位，三十年內不能售給非香港 永久居民，長期「鎖住」物業的流通性，一旦樓市調整，這些物業價值下降的速度和幅度，肯定比一般沒有交易限制的物業更快、更凌厲。政府以為可以協助買家低 價置業上車，政策對焦的受益人，最終反而變成受害者，好心做了壞事。

發展局局長昨天解釋，由於政府推出的「雙辣招」，令境外買家數量大減， 「港人港地」已無政策的迫切性。不過，停推的理據實在無法掩蓋政策當初「先導」推出時的草率，以及急功近利的施政思維。如今政策「備而不用」，缺乏施行透 明度，卻又明知漏洞百出，難以持續推行，不僅令公眾感到迷茫，更令本已扭曲的市場要恢復正常秩序益增障礙。

昨天，地產股急升，反映政府對「港人港地」並未「壽終正寢」的澄清，無法 取信於市場。事實上，這項「先導性計劃」從一開始到當前停推，章法欠明；物業市場本來由供求主導的運行秩序，不斷被行政干預所侵蝕，但行政干預背後的政策 理性和決策，卻又愈來愈偏離制度和公眾的監督，損及政策的持續性和穩定性，要不斷「搬龍門」去修飾決策的疏忽和紕漏。

如果政府始終未能就「港人港地」停推的政策理性，向公眾作出具說服力的解釋，不僅為市場帶來發展不確定性，也可能把過去兩年壓抑樓價的政策努力付諸東流。

信報社評: 影子銀行隱患 整治刻不容緩

評級機構惠譽昨天警告，由於中國近年信貸急速增長，地方債務風險有轉移到中央資產負債表內的趨勢；另一方面，非銀行信貸或表外信貸在融資結構中比重也愈來愈大，不利金融穩定。很顯然，中國影子銀行的隱患，對中國金融體系帶來的潛在威脅，大有浮頭之勢，須及早整治。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。

惠譽指出，政府為影子銀行所提供的擔保或回購，基於內地的債務槓桿比率回升速度相當快，在借貸結構中，影子銀行的佔比亦不斷提升，故把中國的長期本幣主權評級展望列為負面。

從地方債務到影子銀行，報告突顯了中國信貸過度擴張的潛在風險。當局過往對金融體系過度監管，導致中國式影子銀行系統的形成和膨脹，融資的錯配風險如今不斷累積，形成隱患。

影子銀行──籠統包含商業銀行表外業務，如理財產品；非銀行類金融機構的直接融資；以及民間債貸等，據不完全統計，其融資總規模高達三十萬億元人民幣。

看深一層，影子銀行的出現，不僅是為了逃避監管，而且也有客觀的市場需要，據此來調整過度監管所導致的市場分割和扭曲。以貸存比為例，過去商業銀行多靠零售渠道存款來融資，但如今從批發渠道，包括發行債券和銀行間同業拆息融資已愈來愈普遍。因此，以貸存比上限來約束商業銀行的放貸行為，只會令銀行千方百計進行表外融資業務，間接也把經營風險隱藏起來。

本月中旬，中國銀監發出警告，強調今年工作重點將嚴防信用違約、嚴管表外業務相關風險擴散，包括理財產品，看來並非無的放矢。

據中信信託日前發布的通告透露，其受託發行涉及湖北宜昌的民企「三峽全通」信託計劃，本月中旬兩度未能支付到期的信託本息，金額近六億元人民幣，面臨兌付危機，無疑敲響了影子銀行風險的警號。

事實上，銀行理財產品發行速度驚人，由二○一○年不足一萬億元，膨脹到目前逾七萬億。由於銀行理財產品兌償期限短，但資金投向期限長，「短借長貸」所形成的期限錯配風險相當脆弱，並可產生牽連效應，難怪惠譽擔心，一旦有銀行大量購入或代銷相關信託產品，恐怕令銀行及客戶皆蒙受損失。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。

除了理財產品，民間借貸資金，估計也有三成來自銀行，這些風險亦有機會傳遞至銀行資產負債表之內。因此，中國銀監首先對理財產品的設計、銷售和資金投向加強監督與管理，看來刻不容緩。

如今銀行表外業務，的確對監管機構帶來很大挑戰。大量信貸轉移到表外，但這些轉移又無法在法律上完全做到風險隔離。換言之，表外業務的項目，銀行毋須為此而佔用資本，甚至可以把貸款資產以利潤形式實現，使之在資產項目中消失，但經營風險卻依然存在，一旦風險暴露，銀行仍要承擔責任。

惠譽昨天的報告，強調地方債務有逐步轉移到中央政府資產負債表的潛在風險，該機構亞太區主權評級主管估計，待三月兩會後，中國就會就解決地方債務問題向外提供更多資訊及處置方向。雖然，影子銀行暫未成為該機構調整評級的決定性因素，但箇中的風險，如今無疑露出了升溫迹象。

中國影子銀行是逃避過度管制的產物，解鈴還需繫鈴人，取消那些不符合市場競爭原則和脫離發展現實的管制措施，如改革貸存比，合理地約束銀行信貸擴張能力，並以法律及制度性安排，擴大金融市場進入，只有把隱蔽的影子銀行風險，納入監管框架中，將之暴露在陽光之下，才能根治問題，相信三月兩會也須要提出優化金融監管的改革構想，為市場注入信心。

信報社評：東亞風雲驟變 中日博弈新局

日本公明黨黨魁山口那津男訪華行程的最大謎團終於解開，中共總書記習近平在山口「破冰之旅」的最後一刻和他見面，並親手接過日本首相安倍晉三的親筆信，使山口得以完成任務，體面地回國。

這一次會見，既體現中方與人為善的泱泱大度、顧念「老朋友」的有情有義，也避免予人咄咄逼人的強硬印象，更將日本政壇就釣島問題的分歧推上風口浪尖，把皮球送回安倍的腳下，堪稱一石三鳥。

然而，這一次會面，對於解決釣島紛爭，其實並無實質作用，因為此後會是中日關係改善，東海局勢緩和；還是兩國更趨劍拔弩張，甚至出現擦槍走火，導致軍事衝突，全取決於安倍政府的實際行動，以及美國在背後的取態。

迄目前為止，安倍依然擺出寸土不讓姿態，一方面聲稱重視與中國的關係，希望通過談判解決爭端，另一方面卻揚言釣島主權沒有交涉餘地，變相把對話的門口關上，這種「兩面三刀」的態度倘若持續，兩國僵局將無從打破，只會步向兵凶戰危。

此外，安倍對外展開其「價值觀」外交，將「繁榮自由之弧」圍堵中國的策略舊調重彈；對內則藉釣島之爭要求修改防衞大綱，增加軍費，擴充軍備，更亟欲改變日本 自衞隊的角色，恢復「集體自衞權」，企圖擺脫二戰後國際社會施諸日本軍國主義身上的「緊箍咒」，其野心昭然若揭，更恐成為北韓核試威脅以外，亞洲動盪的另 一根源。

是故，習近平在會見山口時強調：「事實證明，兩國間四個政治文件是中日關係的壓艙石，應堅持遵守。」而全國政協主席賈慶林早前會見 到訪的日本前首相鳩山由紀夫時也說，中方願意在中日四個政治文件確定的原則基礎上，本着以史為鑑、面向未來的精神，繼續推進中日兩國戰略互惠關係。

中日政治文件中，其中重要的一環，就是日本政府「堅持遵循波茨坦公告第八條的立場」，這「第八條」說的是：「重申開羅宣言中的諸內容應被履行，並且日本的主權必須被限制在本州、北海道、九州以及吾人所決定其他小島之內」。

換言之，中國領導人不僅以開羅宣言、波茨坦公告等闡明釣魚島主權誰屬的理據，更向國際社會發出警號：提防日本蓄意改變戰後國際秩序，擴軍以威脅東亞的安全。

日本近年右翼勢力抬頭，安倍作為著名鷹派人物，他上台前後的種種言論和舉措，顯示其不但沒有吸取歷史教訓，更有蠢蠢欲動要為侵略罪行開脫之嫌，看來除了北京警覺以外，美國政府也在關注。

對 於安倍爭取恢復行使集體自衞權，作為執政聯盟一分子的公明黨表明反對，而山口那津男日前提議中日擱置釣島爭議，留待下一代人解決，以及中日軍機都不飛釣 島，在日本國內惹來爭議，更受到自民黨官員的攻擊。北京一方面安排最高領導人會見山口，又繼日本前首相鳩山由紀夫訪華之後，再邀請另一日本前首相村山富市 到北京訪問，擺明是要借助日本國內的溫和政治勢力，制肘安倍的極右政策。

另一方面，安倍目前當務之急，應為改善經濟，其大動作的「量寬」措施能否奏效，將決定其於稍後參議院選舉中的成敗，如果中日關係緊張加劇，兩國商貿雪上加霜，對其管治當為不利，相信這也是他需要考慮的因素。

至 於美國，奧巴馬連任之後，已提出再平衡其重返亞太戰略，其中軍事力量的比重，將有所調節，加上北韓核問題令東亞風雲驟起，美國在伊朗和北韓兩大難題上，都 不能忽略中國的作用，其與日本和中國的互動，相信也會因而有所調整。中日釣島博弈，因應國內和周邊形勢變化，正面臨新的局面，且看雙方下一着的進退了。

信報社評：北韓核試驗報復 半島危情攀高峰

北韓國防委員會昨天發表強硬聲明，譴責聯合國日前通過的新決議案，並堅決進行第三次核試驗，矛頭直指美國，並且撕毀六方會談的「九．一九共同聲明」，令朝鮮半島動盪危情攀上新高峰，地緣政治險象環生。

聯合國安理會日前一致表決，通過美國提交的決議草案，譴責北韓去年十二月發射衛星，並加強制裁力度，密切監察北韓的金融交易活動，大力切斷北韓以現金方式交易躲避制裁的行徑，但北韓顯然採取「以牙還牙」的手法反擊回應。

中國在今次議決中投贊成票，據常駐聯合國代表李保東透露，對最初議案中危及正常貿易、損害經濟和北韓國民生計的條款不表贊同，剔除了這些條款，便對最終議案投贊成票，多少流露出中國向金正恩政府施壓的意味。

記 得去年十一月三十日，中國人大常委會副委員長李建國出訪北韓，向金正恩遞交了新任黨總書記習近平的親筆函。然而，李建國一走，北韓旋即向國際宣布發射火 箭，事前不動聲色。今次中國投贊成票，附和美國，種種迹象顯示，中朝之間「百分百盟友」關係也起了一些微妙的戰略信任變化。

另一方面，中國 加強與南韓朴槿惠新政府戰略合作，最高領導層高度重視南韓特使金武星近日訪華之行，積極推動兩國戰略合作夥伴關係，隨着美國強化亞洲再平衡戰略、加強日美 軍事聯防、安倍政府謀劃在亞洲圍堵中國，因應當前變局，中國通過微調與北韓的關係，來釋放更多外交戰略空間和主動性，種種轉變，也益增東北亞地緣政治更大 的可變性和不穩定性。

今次北韓對安理會決議反應激烈，且把二○○五年六方會談的「九．一九共同聲明」一筆勾銷，反映金正恩政府的外交冒險行為傾向，不惜把影響朝鮮半島安全結構的關鍵因素拿來作賭注，把局勢緊張的弓弦拉得更滿，地區動盪風險也推得更高。

據南韓媒體報道，北韓試驗區發射場的核試驗裝備和測量儀器如今已安裝妥當，只要金正恩一聲令下，數日之內便可點火發射。昨天南韓官方定出下周三發射自行研製首枚運載火箭「羅老」號試射時間，相信也會刺激金正恩的決定，令朝鮮半島緊張氣氛持續升溫。

自金正恩掌握大權後，可以看到，他以經濟和軍事建設來強化執政權力的認受基礎，據此鞏固獨裁政體的穩定性。如今對外強硬，加強核軍事力量，進行自主核試驗來突顯國家獨立自主性，反過來形成對國內高壓有效統治的力量，爭取社會秩序穩定來推動經濟改革，謀求長期統治。

然而，東北亞地區因中日韓三國最高管治權力都進行換屆，加上海島主權爭奪衝突升級，日本加強引入區外美國力量來制衡中國，使地區無可避免出現外交和軍事戰略調整。

在這個背景下，北韓決定進行第三次核試驗，據軍事專家指出，若今回核試驗使用高濃縮鈾，而非過去的鈈元素，則事態更有急速惡化可能，美國對北韓核試的容忍度勢必滑落。

與此同時，南韓朴槿惠政府把國家安全與其他議題分開，據此跟北韓有限合作共同撕破僵局的政策空間也會萎縮，令朝鮮半島滑向最惡劣狀態的危機可能性加大，北韓第三次火箭發射成為拉開核擴散全面爆發的序幕。

面對朝鮮半島危機一觸即發，中國提出重開六方會談紓解危局，但北韓會否接受？目前看不到有立場軟化迹象。北韓國防委員會把話說滿，六方會談不再存在，無疑令中國的調停空間也收窄。但無論如何，避免東北亞地區安全失控，中美設法促成重開六方會談，已然刻不容緩，別無選擇。

信報社評：權力憑制度約束 靠輿論媒體監督

中共總書記習近平昨天在中紀委全體會議發表講話，劍指貪污腐敗，「金句」連珠炮發，諸如「老虎蒼蠅一起打」，「決不允許上有政策、下有對 策」，「要以踏石留印、抓鐵有痕的勁頭抓下去」等等，均擲地有聲，顯示中央領導層矢志反腐的決心。然而，強硬的言辭、鏗鏘的話語，始終未能驅散人們對內地 整肅腐敗能否真正奏效的疑慮。

早在一九八九年學運，「反官僚、反貪腐」的口號已經響徹入雲，但二十多年過去，貪官污吏卻愈來愈多、腐敗瀆職 愈演愈烈，中共高層不得不正視問題的極其嚴重，驚呼足致「亡黨亡國」。新一屆領導人把反腐作為施政重點之一，提出「有腐必反、有貪必肅，不斷鏟除腐敗現象 滋生蔓延的土壤」，固然教人欣慰；但官場腐敗，在內地已是「沉疴痼疾」，貪官在各階層盤根錯節，利益千絲萬縷，形成勢力龐大、官官相衞的特權集團，當局如 何解開深層矛盾，能否從制度入手、藉法律整治，並提升全民廉潔奉公的意識，靠民眾的支持來抗衡既得利益階級的反撲，將是中國前途的關鍵。

習近平上台之初，即在黨內定下改進工作作風的八項規定，令國民一新耳目。可是，這些畢竟多屬門面工夫，並未觸及貪腐集團的根本利益，執行上也較為容易。隨後進一步、深一層的整肅，一俟「動真格」，方為考驗和挑戰的開始。

反 腐的火燄才剛剛燃點，各地已掀起官員拋售豪宅的風潮，並接連揭發有官員用「雙戶口」來掩藏貪贓枉法，加上由來已久的貪官外逃伎倆，足見中國官場烏煙瘴氣之 況，實在難以肅清。有學者提出「特赦貪官」以換取他們支持新政，反映腐敗在中國社會，猶如癌細胞擴散，已幾至病入膏肓。

官場敗壞經過多年發 展，貪腐的模式亦隨之演進，由最初的直接權錢交易，收賄受賄，變成更複雜的權力與各種間接利益交易，包括性賄賂、業績賄賂、信息賄賂等等；然後是超越了單 純經濟利益的權力互相交易，例如我提拔你的親屬上位，你扶持我的兒子當權，擴張政治地盤，謀取更大私利，使「官二代」、「富二代」充斥橫行，社會向上流動 機會受限，不公不義更甚滋長。

當貪腐層面日廣，隱蔽性卻愈強的時候，中央肅貪的難度大增，反腐除了要靠制度、靠法治，更要靠民眾、靠輿論。

習近平明言「要加強對權力運行的制約和監督，把權力關進制度的籠子裏，形成不敢腐的懲戒機制、不能腐的防範機制、不易腐的保障機制」，這個方向沒錯，但更好地利用媒體和輿論來監督貪官污吏，也是反腐大業中不可或缺的一環。

根據國際反腐敗組織「透明國際」的調查，反腐敗最重要的、排首位的，是新聞輿論的監督。通過媒體的質疑和揭露，將大小官員的言行舉止置於眾目睽睽之下，乃肅貪的法寶之一。

可是，在中國「維穩」政策之下，對新聞媒體的箝制，對網上輿論的規限，都使這件反貪的「武器」威力大大減低。

儘管近期網絡上曝光不少官員的醜行，查證也確有其事，令「表叔」、「房叔」、「房姐」等一干污吏無所遁形，但當局近日卻以治理網絡法規之名，變相抑制網民的舉報。

至於新聞媒體所承受的審查和管制，更嚴重窒礙了輿論應有的重大監督作用，變成貪者快，仇（貪）者痛。

反腐難關重重，僅靠執法難竟全功，只有建立有效遏制腐敗的社會機制，在體制和法治的權能指引下，通過審計、司法制度的職責，依靠媒體和輿論的監督，動員民眾和民間組織的力量，編織一張肅貪防腐的大網，始有望使官場走向清明，社會步入公正。

信報社評：安倍金融冒險 埋財政崩潰禍根

日本央行議息會議今天結束，市場預期，央行將屈從於首相安倍晉三的壓力，調高通脹目標，採取激進的貨幣寬鬆政策。如今安倍不顧一切推高通脹，刺激消費與投資，圖扭轉日本經濟劣勢，政策劍走偏鋒，無異於一場政治賭博，而且更激化全球貨幣戰爭的風險。

國基會（IMF）總裁拉加德日前批評，人為推動貨幣貶值，給鄰國造成巨大損失，此舉也違反國際貨幣基金組織的原則。美國汽車業亦擔心受日圓貶值衝擊，呼籲美國政府提出警告，甚至要採取貿易報復措施，反映日本膽大妄為的貨幣寬鬆手段，已引起各國高度警覺。

央行議息前夕，日財相甘利明清楚表示，政府與央行已收窄了達成政策聯合聲明的分歧。從種種信息反映，今次央行的會議成果，主要包括調高通脹目標至百分之二；進一步擴大資產購買規模；甚至取消支付存款準備金利息等寬鬆手段，以激活貨幣信用。

照目前形勢看，日本經濟衰退壓力仍相當沉重，通縮陰霾揮之不去。央行新季度的《櫻花報告》顯示，全國九個地區，下調了八區的景氣預測。事實上，安倍重掌政權，首要任務無疑是盡快扭轉經濟頹勢，使今年七月參議院選舉前，自民黨也可取得有利的政治資本。

日 前，安倍政府批准逾十三萬億（日圓．下同）的二○一二年度補充預算案，支出規模之大，僅次於金融危機後麻生政府二○○九年度第一次的補充預算，連同地方及 民營機關支出，刺激經濟總金額高逾二十萬億。可以看到，面對「失去的二十年」，安倍不惜以驚人的財政及貨幣政策作「孤注一擲」。

看深一層，過去二十年，對於治理日本沉疴難起的經濟，歷屆政府一直都在「需求不足」與「供應不足」之間選擇「落藥」，卻始終無法扭轉乾坤。

蹉跎經年，今次安倍以巨額財政支出和無限量貨幣寬鬆，雙管齊下刺激，或可收一時之效，不過，在日本政府債務沉重、外部盈餘萎縮、人口老化導致消費動力不足、貨幣流通速度弱化下，復蘇有缺乏後勁之憂，一旦通縮壓力重現，經濟不前，政府歲入減少，即有可能導致財政崩潰危機。

明顯看到，為了確保財源，日本政府決定追加發行約五萬億國債，使今年舉債規模達到五十萬億，債務總額佔GDP比率逾兩倍，可見日本央行擴大購買資產規模，不設限的貨幣擴張，禍福難料。

甚至可以說，日本財政崩潰的風險，隨着國債擴張的規模等量加大。昨天，安倍與副首相麻生太郎商討今年度預算編制，據麻生透露，安倍要求盡力削減支出，制訂一個「緊湊」預算案，控制國債膨脹步伐，但軍費預算開支決定增加，可以預料，短期內公共債務有增無減。

更 重要一點是，日本長期實行寬鬆貨幣政策，但通縮陰霾不散，消費疲弱、企業投資不振、銀行貸款消極，顯示貨幣流動的速度弱化。按照貨幣理論，當貨幣流動速度 下降，對經濟運行的影響無異於減少貨幣供應量。因此，即使今次日本央行大舉開動印鈔機，若無法有效令貨幣流通起來，激活消費與投資動力，央行「放水」也屬 徒然。

如今圓滙下跌之勢已無可避免。不過，若跌幅太大，必然增加石油等能源進口成本，令日本經濟受到負面衝擊。據安倍的經濟顧問濱田宏一上周向日媒表示，日圓貶值速度不能過急，無疑為圓滙短期走勢作了一個分析註腳。

無論如何，安倍當前用強壓手段，逼令央行進行金融冒險，無限量寬鬆購買資產，大舉向市場輸入流動性，也為日本注入了財政崩潰的風險。

信報社評：劏房宜分門別類 取締按輕重緩急

近日，劏房乍成新聞熱門名詞。

一是由於運輸及房屋局副局長邱誠武在周一立法會房屋事務委員會上表示，社會上有意見認為劏房有存在價值，重申當局不會全面取締，其言論惹來部分議員狠批，指為鐵石心腸及無良心。

二是因為有統計處員工向傳媒爆料，指一些統計員上門進行問卷調查時，由於劏房被分成一屋多戶，做一個單位的統計，卻等於工作量倍增，故每見劏房便掉頭而去，形成劏房的統計資料與實際情況大有落差。

梁振英發表其特首任上第一份施政報告在即，房屋問題備受關注程度不斷升溫之際，上述有關劏房的新聞，引發市民熱議，到底劏房應否及能否全面取締，實在是一個複雜卻迫切的社會課題。

劏 房之名，取自「劏」字分割之意，就是把一個單位分割成兩個或以上的獨立單位，一屋而供不少於兩戶居住，在香港地狹人多、住屋不足的客觀環境中應運而生。隨 着香港樓價日高、租金急漲，劏房在低收入階層的需求陡升，由此而衍生的安全隱患問題愈趨嚴重，屢為公眾詬病、居民擔憂。

一屋多戶，在香港由 來已久，過去有不少人家為增加收入，將部分房間分租，但由於浴廁廚房等設施共用，常有因「同住難」而生摩擦。今天的劏房，不少是每戶各有獨立設施，蝸居雖 然擠迫，生活尚較方便，問題是這種改裝往往未能符合消防、排污、用電等等法例規定，甚至影響樓宇結構安全，置居民於險境。

二○一○年一月， 紅磡馬頭圍道唐樓倒塌釀成四死二傷的慘劇，揭發有人將單位改為劏房出租，疑因改動工程中出錯而肇成彌天大禍。同年六月，土瓜灣一幢被稱為「劏房大廈」的八 層高唐樓火災，四人葬身火海；半年之後，花園街大火，更導致九死三十四傷。死傷慘重的原因，都與劏房林立、走火通道阻塞相關。連串慘痛教訓，令社會上要求 取締劏房的呼聲此起彼伏。

然而，全面取締劏房，在當前住屋短缺難題依然深重，輪候公屋的時間仍在延長的情況下，妥善安置或協助劏房居民另覓居所，絕非輕易。短期內一刀切地取締劏房，顯然不切實際。

況 且劏房也不是「一視同仁」的，少數的劏房設於中產階層屋苑，一些白領喜其位於交通便利之地，所在社區環境不俗，故擇居其中，而這些正屬邱誠武所說的「劏得 四正」之列。對於這種極小部分的「豪華劏房」，當不在討論解決劏房問題的範疇，邱副局長以特殊例子來作辯駁，難免成為眾矢之的了。

只是由此帶出解決問題的思路，就是對付劏房宜分門別類，按輕重緩急進行取締，既可盡快處理妨礙公眾安全的部分，也可使當局力所能及地分階段處置劏房住戶，令問題不致惡化，有效緩解。

換言之，對於違反大廈公契、不符法例要求，包括消防裝置、走火通道存在問題，改變樓宇用途（如工廈劏房），渠管排污、電線電錶胡亂接駁，導致樓宇結構和火警風險增加的劏房，必須優先、嚴格取締。

鑑於上述安全隱患，涉及政府多個部門，從巡視到執行法規，往往協調需時，效率低下，政府有必要考慮設置跨部門專責機構，「一條龍」處理劏房問題。

此 外，統計處的數據顯示，本港劏房住戶數目，竟由二○○六年至二○一一年間下降四成，與民間的認知背馳，其對劏房所掌握的情況，看來準確度成疑，當局有必要 作一次全面清查，了解目前本港劏房的真實概況，從而制訂加強監管合規格劏房、有序取締違規劏房之策，以及努力安置有需要的劏房居民，並坐言起行，切實清除 香港房屋問題的一大污點。

信報社評：日展「合縱」外交 配合美國制華

日本新任首相安倍晉三派遣特使額賀福志郎赴韓，昨天在首爾會見新當選韓國總統的朴槿惠，向她轉達期望盡快改善兩國關係的意向。這是安倍上台以後，日 本展開連串外交動作的重要一環，矛頭顯然針對北京，期望通過美國的撐腰，再拉攏亞洲鄰邦圍堵中國，以達遏制中國崛起，在釣島爭端中重掌主動權。

中方也不怠慢，昨天旋即宣布派出副外交部長張志軍作為特使，下周訪問韓國。

正如《讀賣新聞》周四的一篇文章指出，「安倍政權的一大任務將是用一種戰略性的方式推行其外交政策。它需要向中國增壓，促使其審視自身的擴張主義，與此同時堅持說服中國步入國際合作軌道。」

安倍除了向因獨島主權爭議導致劍拔弩張的南韓主動示好，亦不惜放下身段，向同樣存有島嶼爭端的俄羅斯伸出橄欖枝，他與俄國總統普京通電話時，提出雙方應就北方四島之爭找出妥協解決方案，並要求兩國推進和平條約簽署工作。

與此同時，日本副首相兼財相麻生太郎於周三出訪緬甸，雙方同意加強經貿、投資、基建等領域合作，甚至在可能範圍進行軍事合作。外界多認為，麻生此行既為日企在緬甸開放市場上搶佔先機，也為加強與亞洲各國的關係，顯示安倍圍堵中國的外交攻勢正式啟動。

安倍對其外交目標毫不諱言。他在上月底曾說，日本有必要以日美同盟為軸心，強化與印度和澳洲等國在安保領域的合作。他強調，日本要與擁有共同價值觀的國家、與越南等具有重要戰略作用的國家構築信賴的關係，日中關係始能有新的展開。

安倍這種企圖強化與中國周邊國家的合作，以遏制中國崛起，使中國回歸「國際秩序」的構想，說穿了就是「包圍中國」的安保戰略，這與中國歷史上戰國時期的「合縱」策略倒有幾分相似。

不過，日本這個「合縱」之策，與戰國七雄的情況最大不同之處，乃「七國般亂」的背後，還有一個「大哥」——美國。

安倍政府對華立場益趨強硬，與美國重返亞太戰略部署實際互為呼應。

美國總統奧巴馬連任成功之後，其亞太政策勢必進一步落實推展，而日本正為其中最重要的棋子。奧巴馬周三簽署了美國國會通過的《二○一三財年國防授權法案》，使這份含有《美日安保條約》適用於釣魚島和「美國不會接受第三國單方面行動」等內容的法案，宣告正式生效。

奧巴馬此舉，等於擺明車馬，為安倍助威，圖牽制中國，但未來中日發生衝突的風險，卻反為隨之升溫。

安倍已經在釣島問題上再三發話，一是堅守主權沒有交涉餘地的立場；二是強化釣島海域的警備，不但授意防衞省加緊購買「全球鷹」無人機和「魚鷹」運輸機，更籌組擁有十二艘先進巡邏船的釣島特殊部隊；三是不排除派駐人員上島。凡此種種，都在不斷測試中方的底線。

中國新領導人習近平一向予人印象，也是對外姿態較為強硬，而在今年三月其接任國家主席之前，相信對日本政策不會有重大調整，更沒有退讓的可能。

面對安倍政府的出招，中方想必也有後着。倘若日本加強進逼，北京的進一步反制，或許包括出動軍機以對抗日本戰機攔截中國海監飛機的舉措，甚至派遣公務人員登上釣島。只是如此一來，中日武裝衝突的機會陡然冒升，兩國關係更形惡化，誠非各方所願。

無論如何，東海和亞太局勢緊張，短期難以緩和，發展方向端視美、中、日這世界三大經濟體首腦的判斷和取捨了。

信報社評：安倍政經冒險 中日變局詭譎

安倍晉三再度出任日本首相，昨天也定出了新內閣人選。面對中日關係倒退風險升溫、國內經濟萎靡不振，安倍的「突破危機」內閣能否化危為安，緩解東亞 緊張局勢、扭轉經濟頹局，目前未能論斷，但從他今回「二度進宮」， 其政治與經濟政策主張充滿了濃烈的、也令東亞國家不安的「冒險行動」色彩。

新內閣中，前首相麻生太郎為財務大臣。麻生在日本「伊弉冉景氣」周期（二○○二年初至○八年底）結束後掌政，生不逢辰，當時他推出破紀錄巨大支出計劃，以應對金融危機衝擊，避免經濟衰退一劫，惜美夢成空。

如今安倍也圖以貨幣天量量寬，並制訂加碼新預算案來刺激經濟；委任自民黨內心腹甘利明任經濟再生兼財政擔當大臣。照形勢觀察，不排除安倍內閣執政初期先致力改善經濟，到明年七月再贏得參議院選舉後，才推動修憲和行使集體自衞權等政策主張。

近日，日圓兌美元已加速下挫；日本央行亦加大了貨幣量寬力度，以逾一百萬億日圓規模購債。然而，過去同樣政策手段已證明成效不彰，且其負面效應一直難以消 除，包括零利率扭曲收入分配，令利息收入減少的行為體更節約消費；超低利率導致的便宜資金成本，亦令本應被淘汰的企業得以苟延殘喘，為經濟結構改革製造更 大障礙。

很明顯，安倍決意再大舉擴大政策規模，無疑是孤注一擲的冒險行為；日圓持續貶值，勢必燃起國際間貨幣戰的風險。

除採取經濟冒險行動外，在外交上，以強化日美同盟為核心。外相岸田文雄雖無外交經驗，但在安倍二○○七年首任內閣中，任沖繩和北方四島擔當大臣，熟悉沖繩事務，無疑有助處理普天間美軍基地的遷移問題，令日美軍事合作更得心應手。

在日美同盟戰略下，安倍口頭表示重視改善中日關係，但在釣魚島主權爭端上卻強調「無談判空間」，顯露出政客謀詐的兩面本色。由於美日同盟不斷深化，如今再無法簡單把中日關係視作雙邊發展，而是包含了中美日三方的戰略互動。

目前，日本通過強硬對華，把釣魚島主權爭端推向戰爭風險邊緣，露出把日美軍事聯盟綑綁起來之心。在這種美日防衞結構下，安倍推動修改和平憲法，無疑可增加消 弭美方阻力的有利條件。日前，美國國會通過二○一三年財年的《國防授權法案》，不僅擬向台灣出售F-16C/D戰機，法案也談及釣魚島，雖然重申美國對釣 魚島主權誰屬不設立場，卻白紙黑字承認日本對釣魚島擁有「行政管轄權」，令日本增加「實質性控制」釣魚島的聲稱法理基礎。

如此形勢下，中國 海洋局恐怕會繼續派遣巡邏機進入釣魚島空域，以撕破日本「實質性」控島的「事實」，日方派戰機升空驅逐，使兩國軍事衝突風險有增無減。在新內閣中，防衞相 由對華強硬的「鷹派」小野寺五典擔任，可見安倍始終無法擺脫「日美聯手」，以制衡中國崛起的意識，使戰略互惠關係淪為空談。

可以說，安倍設 法擺脫衰退，不惜採取激進的貨幣政策，啟動日圓貶值強化出口，冀返回「伊弉冉景氣」般的日子。但很明顯，對上這一輪橫跨七十個月的景氣，一則是外圍經濟快 速發展，與此同時，美國經常收支出現巨額赤字，大量日本資金湧入美國，導致日圓貶值。如今此一時彼一時，歐美自顧不暇，催逼日圓貶值能否如願以償，實在留 有問號。

如今安倍重掌權力，在日本萎靡不振下，採取政治與經濟的政策冒險行為，不僅令東亞地緣政治潛伏動盪隱憂；也令中日外交變局更形波譎雲詭，雙邊關係不易穩定。

李平: 對習李新政還能有期望嗎？

中共十八屆一中全會昨日選出新一屆領導人，習近平、李克強如期上位，到明年3月全國人大會議舉行後就會分別接任國家主席、總理，習李體制將正式取代胡溫體制。有人期望習近平是具改革精神的年輕版鄧小平，有人期望習近平是又一個開放黨禁的蔣經國，但中共的政治制度、現有利益集團的掣肘、習近平李克強的政治理念和個性，決定了就算有習李新政，也可能像當年的胡溫新政一樣只是曇花一現。

作為中共未來五年施政綱領的十八大政治報告，習近平所提的「權為民所賦」消失無蹤，在政改問題上確立的原則是「黨的領導、人民當家作主、依法治國」，黨的領導仍凌駕於人民和法治之上。顯然，習近平、李克強主政後，要他們在近年內實現中國民主化、開放黨禁、實施國家領導人普選並不現實，那麼，對習李新政還能有期望嗎？

將中國政治改革的期望寄託在習近平、李克強身上，是一個無奈的選擇。不論主動改革與否，中共專制、獨裁的政治制度都必然崩潰，分別只在於社會為此付出的代價。胡溫主政十年，道德崩潰、社會分化、軍隊震盪，中國已坐在火山口，維穩費超過軍費，仍然壓制不住街面上的硬對抗、網絡上的軟對抗，不管結果是薄熙來式的權貴政變成功，還是官民衝突引爆革命，這一代人都將付出沉重代價。因此，外界對朱鎔基有過期望，對胡錦濤、溫家寶有過期望，實際上是期望中共能主動改革，降低政治制度崩潰、社會秩序崩潰的代價。

習近平、李克強等新一代中共領導人，都是由江澤民、胡錦濤等前代領導人挑選的接班人，維護中共領導地位仍是其基本政治理念、政治任務。習近平昨日大談對民族的責任、對人民的責任、對黨的責任，聲稱要實現中華民族的偉大復興、以人民對美好生活的嚮往作為奮鬥目標、下大力氣解決貪污腐敗問題等。

如果習近平、李克強真的具民族責任感、歷史責任感，就應有勇氣打破中共利益集團的桎梏，不再以經濟增長掩蓋官員貪腐問題、社會分化問題，而要立足從政治上、制度上解決問題，為中國走向民主、法治奠下基礎。對習李新政，難有厚望，又不能不有所期望，起點是較為開明、廉潔的政治，這也是他們建立民望、鞏固黨內外地位的基礎，如能由此觸動官員監察制度、司法制度、新聞和網絡制度的變革，已是善莫大焉：

一是推動官員財產申報及公開。與其高唱「讓權力在陽光下運行」，何如先讓官員的家庭財產公開在陽光下？《紐約時報》報道溫家寶家族坐擁巨富後，據稱溫家寶願意接受中央調查及公開家產，這不失為一個加快建立反腐制度的契機。

二是推動司法獨立，廢除政法委。今次中央政法委書記退出政治局常委會是一個進步，但政法委是法治不彰的罪魁禍首，不只應削弱其權力，更應予以廢除。

三是推動黨政分離，推動共產黨向執政黨轉型，正如中共前總書記趙紫陽在中共十三大前夕所指：「黨政分開是指政黨系統與國家政權系統的分開，不僅包括執政黨與政府，還包括與國家權力機關、司法機關的分開，黨政分離是實現自由民主的一項重要舉措。」

四是推動憲政。胡、溫主政之初曾以此制衡江澤民、李鵬等干政，而維護憲法尊嚴，不只是約束退休高官行動須合憲合法，也包括維護新聞自由、言論自由。

 

信報社評：重視經濟發展 忽視政治改革

中共第十八屆一中全會昨日選出了新政治局常委，最終人數只有七人。除了習近平確定當選中央軍委會主席和總書記，以及李克強篤定當選總理外，其他五名人選依排名次序為張德江、俞正聲、劉雲山、王岐山和張高麗。

今 屆政治局常委的平均年齡為六十三點一歲，按照中共近年訂立「七上八落」的傳統，五年後的十九大政治局常委，除了年紀較輕的習近平和李克強外，相信都要退下 來。由於「老人政治」明顯，相信未來五年，改革步伐尤其是政治改革會相當緩慢，以習李為首的核心領導看來只會着重打拚經濟，保持內地經濟持續增長，而這亦 是不同派系和政治勢力最大的共通點。

事實上，今屆領導班子的誕生，正值世界經濟處於急劇轉變時期。金融海嘯後，雖然中國以四萬億元人民幣刺 激經濟增長，曾經一枝獨秀，傲視全球，但盲目投資和擴張帶來的後遺症，卻不單凸顯了中國經濟結構之不平衡，轉型困難重重，更證明了在全球經濟一體化下的今 天，根本沒有所謂de-coupling這回事。覆巢之下無完卵，如果美國經濟步向衰退，歐洲債務危機最終無法解決，外貿仍佔中國經濟增長近四成，以及美 元和歐羅依然主宰全球貿易和金融活動，所謂「中國模式」的經濟發展，根本無法獨善其身。中國要走自己的道路，對外的重要戰略必然是要加快完成人民幣國際化 和自由兌換，對內則須平衡中央與地方、國家資本與私營企業、官僚與人民的利益，正確處理人民內部矛盾，才不負「全黨同志的重託」和「全國各族人民的期 望」。

儘管財經專才王岐山並未一如外間所願出任國務院常務副總理，而被視為改革派的汪洋和李源潮都不獲選入常，但李克強、俞正聲、王岐山和 張高麗，過去不論是推動中央經濟或提升地方發展，都做出不俗的成績，所以整個新管治班子對處理內地經濟未來的轉型困難，仍可予外間一定的信心。

值 得注意的是，習近平謹言慎行和務實的作風，在他上任後第一次演說中，表露無遺。他摒棄了中國領導人講話中常見的政治八股，什麼馬列主義、毛澤東思想、鄧小 平理論統統不提，連所謂「三個代表論」和「科學發展觀」也懶說，除了「中國特色社會主義」外，他的講話都很實在、樸實，以常識立論。習近平的演說更完全沒 有提及「改革」，所以不必期望他任內會帶來任何重大的變革，尤其是政治改革。因此，對於習近平強調的「打鐵還需自身硬」，「我們的責任，就是同全黨同志一 道，堅持黨要管黨、從嚴治黨，切實解決自身存在的突出問題、切實改進工作作風、密切聯繫群眾」，實在不必存有太高寄望，因為他雖然一再聲言「人民是歷史的 創造者，群眾是真正的英雄」，但監管共產黨的權力卻不是來自人民，而是「全心全意為人民服務的政黨」，也就是依靠共產黨自身的努力和自律，解決黨內「貪污 腐敗、脫離群眾、形式主義、官僚主義等問題」。

不過，習近平昨天高調在中外記者會上，公開提及整黨治吏及反腐敗的工作，仍是值得注意的。

習 近平承諾要對人民負責任，任內務必完成人民的意願，包括「熱愛生活，期盼有更好的教育、更穩定的工作、更滿意的收入、更可靠的社會保障、更高水平的醫療衞 生服務、更舒適的居住條件、更優美的環境，期盼着孩子們能成長得更好、工作得更好、生活得更好」。可是，沒有與經濟發展相適應的上層建築改革，包括政治體 制的變革和法治的確立，對私有產權和人民個人自由及人權有效保障，合理分配社會資源，習近平要在任內實現奮鬥目標，相信並不容易。

孔捷生: 全民皆敵， 舉國「保衞」誰？

十八大在鷹犬塞途、壁壘森嚴的「保衞」下，照例是勝利和圓滿的大會，接下來全黨全軍全國人民照例認真學習和貫徹。會開得這般臨深履薄，卻依然是偉光正的黨。大會發言人蔡名照回答美國記者關於何時改革一黨專政的提問，稱：「中國共產黨在中國的領導地位是歷史和人民選擇的。」既然深得人民擁護，中共何以如此懼怕人民？

大陸經濟學家茅于軾說過：「所謂敵對勢力，是政治家製造出來的名詞，老百姓不會無緣無故敵對起來。政治家不同，他們擔心統治地位不保，把想當統治者和不同意見的人都看成是敵對分子。統治者要特權，百姓要人權，兩者一衝突，要人權那些人就成了敵對分子。」作家王朔說得更形象：「要求人民守法，你們帶頭違法；要求人民愛國，你們帶頭出國；要求人民交稅，你們帶頭逃稅；要求人民低碳，你們帶頭污染；要求人民節儉，你們帶頭享受；要求人民捐錢，你們帶頭花錢；要求人們慈善，你們帶頭兇殘；要求人們講道德，你們帶頭不要臉！」

然而上面兩位所說的都不如那個共產黨官員來得簡明扼要，遼寧省盤錦市委書記孫相國斬釘截鐵地宣稱：「對待老百姓一定要鐵石心腸，管殺不管埋！」統治者這般與民為敵，自然全民皆敵。

大陸官媒形容美國大選使用了諸多貶義詞，指係「撕裂」社會，造成「國家分裂」。卻不知為何美國總統大選不用出動國民警衞隊去「保衞」，也不見滿街滿巷的紅袖章安保「志願者」，倒見全美各投票站均由義工打理，無一警察把守。公民社會與臣民社會差別之巨大，令人感嘆。

筆者上文好不容易發掘出十八大一個亮點——差額選舉，即便這額度很窄，還要先預選一輪，讓中央摸底，倘有差池，則全力施壓以及祭出黨的「組織紀律」，但有點差額總比沒有為好。須知中央委員不同於中央部委和各省市領導，記得十三大差額選舉，就是中央委員把原定進入政治局的鄧力群給「差」出局。而今年五月省部委高官對政治局常委的一次試探性「海選」，汪洋得票最低，令計劃反高踞第三。後因令計劃與周永康的政治交易被抖落出來，令計劃被明遷實貶，周永康實際上已靠邊站，那次「海選」結果被勾銷。

汪洋的「烏坎模式」和鼓吹公民社會，成敗尚在未定之天。不管如何，省部委官員投票自然不會喜歡汪洋。但中央委員投票和高官的取捨有出入，固然汪洋未必在差額選舉的候選人之中，但中委投票幾乎可以肯定對主管意識形態的劉雲山不利。中央如何發功善後，無妨拭目以待。

 

信報社評：十八大交權完成　新時代重重挑戰

中共「十八大」昨天閉幕，大會通過了中央委員會委員、候補委員及中紀委候選委員名單，而黨軍的領導權力核心，於今天舉行的十八屆一中全會產生，標誌着胡溫領導中國十年的階段畫上歷史句號。明顯看到，新領導層主政的未來十年，是中國一個重要發展轉折點。

過去幾天，輿論焦點多集中於十八大權力競爭的人事變遷與安排。然而，從可持續發展角度看，過去十年政府所遺留下來的種種既存問題，十八大能否對這些問題的紕漏指出明確的解決路徑，有力推動政治和經濟體制改革，無疑更為關鍵。

對於經濟發展，十八大報告提出，要確保二○二○年實現全面建成小康社會，國內生產總值和城鄉居民收入較二○一○年翻一番。與此同時，報告亦強調發展中不平衡、不協調、不可持續問題突出「資源環境約束加劇」、「社會矛盾明顯增多……」。

看深一層，經濟發展在中國所引發的社會問題，包括貧富懸殊激化、以權謀私的貪腐變本加厲，由此引起社會群體性事件此起彼落，威脅社會秩序的穩定，這些問題，無疑更是新領導人未來所面對最重的大挑戰。

過去十年經濟高速增長，從權貴所得滴漏出來的發展成果，讓部分中低收入階層也得到了一些福利改善，而經濟持續高速增長，亦令老百姓的「改善預期」沒有幻滅；加上威權政體對自下而上的群眾政治及再分配要求，作出了有效壓抑，社會運行秩序基本保持穩定。

但這種穩定性愈來愈受到威脅。胡錦濤在十八大政治報告中強調，反腐敗問題解決不好，將會「亡黨亡國」，反映中國領導人已意識到問題的嚴重性。換屆政府如何推動政治和經濟體制改革，對症下藥加以解決，明顯帶有迫切性。

十 八大舉行前，美國卡內基國際和平基金會組織了一個「評估十八大後中國發展難題與前景」座談會，有論者指出，胡溫任內也意識到光靠經濟增長，已不能解決全部 的社會問題，因而相對增加了醫療和養老保險等民生項目的資源投入。但深化改革，除了貪腐令群眾對國家的政治信任和認同嚴重流失外，包含官僚在內的紅色利益 集團控制了巨大的資產，成為進一步改革的阻力（見China and the Pivotal 18th Party Congress: Problems and Prospects）。

可以看到，打破官商壟斷，加強非國有經濟部門的活力，一直是管治精英試圖優化投資結構的 改革部分，但金融危機後，政府巨大的財政投入，即使未令到「國退民進」再逆走回頭路，但最多只能蹣跚而行，反映過去的發展模式或制度，運行了相當一段時間 後，就會形成一個頑固的利益集團，不易扭轉。昨天，胡錦濤在十八大閉幕上講話，特別要求黨代表在思想、政治和行動上與中央「保持高度一致」，反映黨內不同 集團追求各自利益的行為，中央有需要加強控制。

如今強化黨內凝聚力以維繫政治權力，通過黨章修正案，把「科學發展觀」與馬列主義、毛澤東思 想、鄧小平理論及「三個代表」思想，確立為「黨的行動指南」，但意識形態的黏合力，在具體政治和經濟利益瓜分過程中，以及威權政體不再有「強人領袖」威望 的震懾下而顯得脆弱；也使新權力集體領導的運作效率和發號施令容易受到抵制。

照發展形勢觀察，十八大後，第五代領導人未來十年施政的新時代，中國政經體制改革的成敗，不僅決定了中國經濟可否持續發展，並走出「中等收入陷阱」達到小康之境；也決定了在威權政體下，能否成功建立一個向下問責政體的善治制度，形成真正的「中國發展模式」，長治而久安。

信報社評：中國首艘航母服役 象徵意義大於軍事

在釣魚島爭端中日劍拔弩張之際，中國第一艘航空母艦「遼寧」號昨天交接入列。由於「遼寧」號主要任務是進行訓練與科研，對中國來說，首艘航母服役的意義，更多在於標誌中國海軍邁向遠洋發展一個新階段；在海洋發展戰略上，增強維護海洋權益的能力。

隨着《聯合國海洋法公約》一九九四年正式生效，協議所建構包含領海、專屬經濟區、大陸架和國際海底等一系列制度，形成一個通過國際制度對海洋權益進行正當分配的框架。海洋資源作為人類生存、國家經濟發展的重要支持系統，戰略重要性也日益突出。

中國是一個海陸大國，如何通過國際制度和海軍力量維護海洋權益，並應對傳統與非傳統安全威脅，戰略重要性與日俱增。

很明顯，中國的海洋戰略從「近海防禦」，調整為捍衞海洋權益、發展海洋經濟、強化海洋科技等「邊緣海策略」，突破陸界束縛，由近海而遠海，戰略轉變的軌迹也相當清晰。可以說，「遼寧」號服役，理論上意味中國軍隊海上作戰半徑可從近海推進遠洋。

據內地軍事專家指出，「遼寧」號主要擔當訓練和科研任務，以填補作戰體系的空缺。基於一般需要三艘航母才能形成完備的作戰群，包括執勤、訓練和維修，可以看到，「遼寧」號交付，顯然只是中國海軍部署航母作戰的階段性起點。

再 從目前亞太地緣政治看，美國重返亞太撬動了東亞區的戰略再平衡；另一方面，中國經濟不斷發展，國力提升，加強軍事力量保護領地和領海的利益無可非議。早於 二○○八年美軍聯合作戰司令部（U.S. Joint Forces Command, USJFCOM）出版一份報告，深入分析中國的「珍珠鏈戰略」，對中國串連起由南中國海到中東這條石油海運線高度關注。

事實上，中國經濟進 一步向外擴張，海運能力提高，海運安全保障的需求也相應加大。隨着綜合國力增強，經貿活動範圍擴大，發展遠洋海軍力量，積極參與國際安全事務行動（包括遠 赴亞丁灣護航，打擊海盜），已然成為近年中國最突出的戰略性行動。昨天「遼寧」號交接入列；同日，日本外務事務次官河相周夫與中國副外長張志軍在北京會 面，就釣魚島問題舉行了會談，但沒有具體成果，反映釣魚島爭端，中日迄今仍在進行明爭暗鬥。

英國經濟學家安吉爾（N. Angell）一九一三年錯誤估計，大國之間的經濟相互依賴會阻止戰爭，但結果歐洲國家最終還是兵戎相見，只不過英國在一九一四年大舉拋售了德國的股票，避開了巨大損失。

目 前中日兩國經貿聯繫相互依賴的程度深邃得多，「經濟威懾」風險大大提高，應該有助加強兩國政治精英作出理性決策。很明顯，兩國盡快回到《中日聯合聲明》和 《中日和平友好條約》的原則基礎，雙方對釣魚島不作具體處理，才是化解當前危機之道，而非各自「亮劍」，顯示武力威懾。

自古兵凶戰危，生靈塗炭，非不得已而用兵。中國成為聯合國五名常任理事國中，最後擁有航空母艦的國家，確實具有歷史性意義。但中國如今只得一艘航母，嚴格來說並不滿足作戰的需求；執行海戰，更需要考量戰耗、後勤支援、人員及載具補給等一系列重大安排，不輕言戰鬥。

如今在中日釣魚島爭端激烈摩擦之際，中國宣布「遼寧」號交付海軍，準備投入服役，此舉亦不足以顯示出中國大大增強了戰鬥威懾力量，反而更多在於反映中國加快自行發展第二及第三艘航母的決心，以形成具作戰能力的航母戰鬥群，為強化遠洋海軍力量的戰略部署踏出新一步。

信報社評：薄案政治危機受控 權力角逐進入尾聲

重慶市前副市長王立軍今年二月闖入美國駐成都總領事館，揭開英商伍德遭谷開來主謀毒殺一案內情，事件震驚中外，並演化為中共近二十年來最嚴重的政治危機。昨天，成都法院裁定王立軍徇私枉法、濫用職權、叛逃及受賄罪成，判處有期徒刑十五年、褫奪政治權利一年。

由谷開來被判處死緩兩年，到昨天王立軍定罪，如今只留下對薄熙來命運的終極處置。照目前形勢觀察，薄熙來一案所激發的政治危機，相信已在黨內高層取得解決共識；有關「十八大」決定中共高層權力重新配置的激烈競爭，發展至今也到了尾聲。

明 顯看到，伍德遭毒殺一案，從審訊到法院的裁決書，都沒有把薄熙來直接點名。按照官方媒體報道案情的細節，當王立軍在一月二十八日向薄熙來彙報其妻有作案嫌 疑時，馬上遭「重慶市委主要負責人」怒斥，並被打了一記耳光；昨天法院判決書也沒有提及薄熙來的名字，為最終如何處置薄熙來留下轉圜空間。究竟薄氏能否免 除刑責，如今仍留下懸念。

但照毒殺案件與薄熙來明顯扯上關係，並且他也完全知情，此事在審訊過程已告繪聲繪影，所指是誰，亦已然呼之欲出。 因此，無論中共高層內部所得出的妥協結果如何，薄氏的政治前途應已畫上句號。如今谷開來和王立軍分別獲得輕判，一切低調處置，相信只是中共高層設法沖淡這 場政治危機對領導層的威權損害。

薄熙來在重慶「唱紅打黑」，貫穿一條左傾路線，以謀取政治資本，並逐步走向晉身政治局常委之路，冀攀上國家 權力核心結構的頂峰。但從薄谷開來一案揭發出來的醜聞可見，領導幹部行徑如此無法無天，翻手為雲覆手為雨，反映中國政治的威權形態，黨壟斷政府權力所造成 的封閉性與排他性結構，不僅容易衍生內部高層權力配置鬥爭，同時也很容易滋生濫權腐敗。

通過封閉性來維繫黨組織的核心價值與忠誠，透過排他性來抵制公開選舉的真正競爭性，這種權力結構並不健康。王立軍叛逃進入美國駐成都總領事館，最終讓「唱紅打黑」風光政績背後的濫權腐敗面目，一一暴露於陽光之下，無疑增加中國政治體制改革的壓力。

可以說，中國的威權政治發展至今，各級政府官員利用權力謀取個人特殊利益的腐敗現象日益嚴重。很清楚，在中國社會轉型過程中，一直無法克服政治權力腐敗；在 經濟改革過程中，也阻擋不住權力資本化的泛濫，導致民眾對國家的政治信任和認同嚴重流失、對政治精英的失望，為薄熙來揚起「唱紅打黑」旗幟而推動的極左路 線提供了重生與發展的溫床。

如今隨着谷開來和王立軍先後受到制裁而結案，兩人亦不再上訴。從政治層面看，薄案政治危機的外溢風險無疑已受到 控制，內部高層權力重新配置的競爭也快告落幕，相信中共不久後便可向外宣布「十八大」召開的日期，使新一屆權力交接順利完成；與此同時，期間着手處理薄熙 來的最終命運，為新一屆中國權力高層解除這個政治包袱。

但無論如何，「十八大」後新領導層所面對的政治腐敗和權力資本化現象，這個「政治炸彈」並未拆除。

很明顯，中國政治體制改革已走到關鍵的十字路口，盡快建立司法制衡權力制度，重構人民對國家權威的信任，並把國家政權的認受性建立在保障程序正義的法治基礎上，是十分清晰的發展出路。

然而，從谷開來與王立軍兩案的司法過程看，也難脫政治影響司法裁決的意味，中國走上真正法治之途，看來還有一段漫長之路。

信報社評：中國料不惜一戰 日美勿錯判形勢

中日釣魚島相爭已屆劍拔弩張之境，連日來，中方派往釣魚島海域巡航執法的海監船和漁政船不斷增加，規模空前；日方則出動全國半數多達五十艘的巡邏船警戒，雙方船隻「狹路相逢」發生碰撞，出現「擦槍走火」的風險愈來愈高。

北京政府看來已下了為捍衞國家主權領土完整而不惜一戰的決心，倘若日本和美國錯判形勢，對中國無懼「殺敵一千、自損八百」的意志估計不足，則一場地區戰事衝突，恐於不久的將來在東海爆發了。

日 本首相野田佳彥無視中國最高領導人的當面警告，在與胡錦濤於APEC會場通道面談後的翌日，將釣魚島「國有化」付諸實現，自然激起中國上下的憤慨，除了民 間示威聲勢浩大之外，官方的反制行動亦接踵而來，日方窮於招架，顯得狼狽，但野田政府態度依然強硬，使兩國的緊張關係繼續升級，彼此也未見可以化解爭端的 「落台階」，如此下去，倘乏轉圜，中日之戰料勢難避免。

就在日本政府於「九一一」簽約「購島」的當天，中國宣布釣魚島及其附屬島嶼的領海基 線，隨即向聯合國秘書長交存釣魚島列嶼的基點基線坐標表和海圖，在國際法範圍內伸張中國對釣魚島的主權，也為今後在相關海域驅逐入侵的外國船隻提供法理依 據；甚至使下一步對釣魚島周邊海洋資源的開發，更加順理成章。這些都是中方早有計劃、早作準備的「外交武器」，適時地施展出來。

接着，中國的執法船聯群在釣魚島海域大舉游弋，這既是宣示主權，更打破日本對該處海域的管控，中國海監船已多次深入釣魚島十二海里範圍，日方船隻亦不敢阻攔，反而是中方宣稱開展常態化監視監測，大有「反客為主」之概。

目前，在不足六點四平方公里的釣魚島的周邊海域，亞洲兩大國的數十艘公務船穿梭往來，天空上偵察機盤旋，外圍還有雙方的軍艦伺機而動，這樣的態勢，彼此都沒有退縮的迹象，只要任何一方有進一步的行動，就會是「撞船攔截」了。碰撞的後果，軍艦隨時介入，烽煙一觸即發。

日本傳媒周四報道，兩艘中國護衞艦正部署在釣魚島八十海里之外；同一天，中國官方新華網發表一輯解放軍○五四型護衞艦發射導彈演練的圖片，這又豈是巧合。中國○五四型護衞艦可發射防空導彈、反潛火箭助推魚雷等多種武器，而其現處位置，正可讓反艦導彈覆蓋釣魚島海域。

另一方面，美國彈道導彈偵察機「眼鏡蛇球」據報亦在周四從沖繩的基地起飛，日本專家稱是與釣魚島局勢有關。

與此同時，日本記者森安健接受英國《金融時報》訪問時透露，日本防衞省已着手制訂與中國交鋒的戰爭計劃。

對於這個訊息，實在毫無疑問，而且有理由相信，中方同樣已在制訂對日作戰方案。

然而，縱使中日枕戈待旦，但預計至少還要在中美日三國的領導層換屆或領導人更替之後，才會兵戎相見。

中共十八大下月舉行，中國新任領導人當然不欲於此關鍵時刻起兵添亂，而美國總統選舉和日本的可能提前大選之期都在十一月初，開戰與否這樣重大的決定，自然也得留待新政府作出。

是故，這一段時間，正好是各方的「冷靜期」，希望東京政府不會重蹈野田低估中國在釣魚島問題上強烈反應的覆轍，回到談判桌上去解決問題、重返「擱置爭議」的 正軌。美國也千萬不要誤判北京「寧戰不辱」的堅決保土之心，給日本發出錯誤而危險的訊息，避免一場對誰都沒有好處的戰事。

信報社評：市場期待QE3 防期望落空風險

一年一度的傑克遜霍爾（Jackson Hole）央行年會周五舉行，全球金融市場目前虎視眈眈，觀望美國聯儲局主席貝南奇【圖】的講話。面對美國疲弱的復蘇步伐，聯儲局將採取什麼形式的刺激措 施、貝南奇會否對第三輪貨幣量化寬鬆（QE3）作出露骨暗示，然後在九月議息會議宣布出招？

兩年前，貝南奇在同一場合暗示推出QE2；一年前，在年會上亦預示了扭曲操作（OT）出台。今年央行年會，貝南奇會否重施故伎，向市場傳遞釋放大規模流動性的信息，已然把市場預期推上高潮，同時也埋下期望落空的市場激烈反應風險。

傑 克遜霍爾央行年會舉行前夕，聯儲局於周三（香港時間周四凌晨）發表最新一份褐皮書，評估美國經濟運行現狀，市場從中也可窺見貝南奇的抉擇立場。照目前形勢 觀察，隨着美股持續走強、房地產有築底之象，加上QE3的刺激效果成疑，聯儲局會否啟動大規模的QE3，迄今仍莫衷一是。

據八月貨幣政策會議紀要顯示，若經濟復蘇勢頭無法加強，貝南奇表示將採取進一步刺激措施。這番表態可以說是聯儲局發出最清晰的一次政策動向信號。然而，觀乎八月議息會議後，陸續出來的經濟數據顯示，經濟表現有所改善。

最新公布七月耐用品訂單環比增加逾百分之四，優於預期；八月新屋銷售環比亦有所增加，反映房地產市場隱隱然露出築底之勢。可惜失業率始終居高不下，但明顯看 到，就業市場不振，當中包含結構性失業，而貨幣刺激只能對改善周期性失業產生作用。因此，QE3能否扭轉勞工市場頹弱之勢，效果成疑，相信此舉也制約了聯 儲局推出政策的衝動。

上輪QE2，聯儲局購買總計六千億美元國債，推高無風險資產的國債價格，人為製造通脹預期，誘發投資者轉換資產組合， 增加對企業債、股票和不動產的投資。但事後看來，更多的政策效果是巨大流動性湧往新興市場套利，因而到施展扭曲操作，只能在不擴張聯儲局資產負債表規模下 作出選擇。

若新一份褐皮書對未來經濟走勢沒有更悲觀評估，相信QE3的市場預期也會降溫。照目前多數分析，傑克遜霍爾央行年會上，貝南奇充 其量闡述清楚聯儲局進一步寬鬆的方向，卻不會作具體措施的承諾，把推出QE3的市場「想像時間表」延至十二月議息會議，亦即美國大選之後，目前繼續以政策 的「模糊性」來牽引市場。

照當前形勢看，美國經濟迄今沒有衰退的蛛絲馬迹，只是低速復蘇。看深一層，威脅經濟倒退的風險來源，更多在於「財政懸崖」逐步逼近。明年初，前總統布殊政府延續下來的減稅政策期滿；加上降低財政開支的自動削赤機制啟動，使新一屆政府無可避免面對嚴峻的財政緊縮。

據美國國會預算辦公室日前公布的半年報告，若不及時採取迴避措施，美國溫和的復蘇步伐將會逆轉，二○一三年經濟增長萎縮零點五個百分點，失業率將升破百分之九。很明顯，紓解「財政懸崖」的經濟收縮風險，央行顯得束手無策。

聯儲局一直不輕易將貨幣刺激措施推到極致， QE3「引而不發」，留有餘地，模糊策略可以理解。很明顯，新褐皮書報告對經濟走勢預期、就業數據所顯示勞工市場最新狀況，是QE3會否在聯儲局九月議息會議上出籠的關鍵基礎。

周五的央行年會，若貝南奇對QE3沒有露骨暗示，基於市場對QE3的期待持續升溫，卻一次又一次失望，使這一輪的市場預期隱伏期望落空後加劇市場偏激反應的風險，令金融市場充滿不可測的變數。

信報社評：資本低產出陷阱 中企受嚴峻考驗

國家統計局公布，一至七月全國規模以上工業企業實現利潤，同比下降百分之二點七，較一至六月百分之二點二降幅進一步擴大。照目前整體投資狀況觀察，基於中國的資本回報已從高位回落，高利潤時代難再，企業的盈利能力，在當前內外需求疲弱下飽受考驗。

資料顯示，規模以上工業企業中，國有及國有控股企業實現的利潤同比下降逾一成二；無論中央企業或地方國有企業，同樣受利潤進一步下跌之困，反映經營環境惡化。

企業利潤率下降，不排除當中有生產要素價格上升的成分。但是，多項數據顯示，製造業產能過剩，加上當前經濟持續下行，內外需求疲弱，是加速企業利潤率下降的「元兇」。

從 製造業投資增長率看，二○○九年，比率為百分之二十六點八；二○一○年為百分之二十七，去年則為百分之三十一點八。明顯看到，過去三年大規模的投資，到目 前進入了產能密集釋放的階段。基於當前歐美經濟低迷，一方面，過剩產能無法通過出口加以消化，而國內需求亦不足以作出支撐，目前不少企業還在去庫存過程， 盈利受壓，相信短期不易改變。

盈利弱化的主要行業，包括石油和天然氣開採、化學原料和化學製造業、黑色金屬冶煉和壓延加工工業，連計算機通信和其他電子設備製造也受影響，範圍相當廣泛。

再從整體投資大局衡量，過去強勁的投資率（近GDP五成），無疑是刺激增長的巨大引擎。可惜，投資產出率卻呈現持續衰減之勢。

以一般使用的「增量資本產出率」（ICORs），亦即通過投資與增量產出之比，來衡量投資效率高低。比率愈低，表示投入資金的效率愈高；反之，比率愈高，效率便愈低。從比率的變化可見，中國整體性投資回報持續下跌。

研 究數據顯示，中國的「增量資本產出率」從上世紀九十年代中迄今，比率從三急遽上升至五以上，而國際平均水平一般為二。換言之，過去十多年，資本回報率已持 續下跌，此舉不僅反映企業的盈利能力持續受到制約，而且投資效率如今亦已較不少國家為低。值得注意的是，投資主要源於國內儲蓄，也意味大量擠掉了國內的消 費，老百姓的福利沒有隨經濟發展增速而同步受惠。

很明顯，低投資回報所創造的總需求，無法為經濟增長提供可持續發展基礎。如今轉變經濟發展 模式，無論從國內外形勢看，都有迫切需要。目前，全國規模以上工業企業利潤率持續下跌，突顯在產能過剩下，加上外部景氣低沉，國內需求動力不足，企業的盈 利能力露出後勁不繼隱憂，飽受持續性考驗。

面對企業利潤持續下滑，依靠央行不斷放鬆銀根、壓低資金使用價格，甚至再擴大投資，顯然未能對症 下藥，即使治一時之痛，卻增加日後結構調整的難度。治本方針，更多在於通過政策激勵企業創新和改善生產率，並扭轉企業決策層一味利用保留盈利擴大資產總值 的傾向；深化投資體制改革，淘汰低效產能，促進行業結構調整和產業升級，加強競爭力。

自七月份以來，被指為地方版本的「四萬億」刺激政策在 全國多處地方蔓延，引發新一波地方「投資飢渴症」，這種情況，在投資效率已告弱化之下，巨量投資，恐怕進一步增加資本配置失當的風險。據內地銀監會日前公 布的數據，今年上半年銀行業不良貸款環比增加近一百九十億元，連續三個季度上升，撥備覆蓋率亦創歷史新高，為投資露出泡沫敲響警號；而資本低產出的「陷 阱」，也使企業的投資決策不斷受到嚴峻考驗。