幻想總是美好，但現實往往殘酷，記得2007年下半年傳出「港股直通車」消息，刺激恒生指數在當年11月衝破3萬點；但7年之後，「滬港通」開車首天卻反高潮，港股先升後挫全日跌290點。不過，正如港交所（00388）行政總裁李小加說，「滬港通」是長期機制，不可單看一時三刻。馬後炮來分析，昨 天的反高潮由四個原因導致，投資者無論短炒或長揸，都要認清因果才可對症下藥。
中港兩地資訊不平衡
第一個原因在於資訊的不平衡，正如筆者9月在《資訊不通，滬港通？》指出，香港這彈丸之地可能是世上最「資訊密集」（information-
intensive）的地區之一，居民不單輕易獲取所需資訊，往往更被排山倒海的消息淹沒。以投資為例，自1993年起股民可買賣H股，之後有紅籌，近年 還有A股ETF，港人對內地經濟及金融市場早已不陌生，加上自從總理李克強4月提出「滬港通」後，本地媒體製作了大量「A股須知」、「A股攻略」，讓投資 者早已有所準備，因此昨天甫開閘，「南水北上」額度很快被用盡。
反觀內地，一來受限於資訊審查，內地居民不易接觸到原汁原味的香港財經資訊（佔領運動消息被封鎖是最明顯例子），因此他們看待香港經濟、金融市場及 上市公司往往像霧中看花，終隔了一重。此外，像香港般「資訊密集」實為罕例，不可視作常態，若在紐約之外的美國或倫敦之外的英國居住過，便知道當地媒體不 會天天密集報道環球經濟形勢，遑論深入分析中國經濟。同樣，在「滬港通」之前，內地媒體對本港經濟大多只有泛泛的關注，極少特地研究港股上市公司。
正因如此，昨天「北水南下」帶來的港股成交額，絕大部分集中於內地耳熟能詳的國產企業品牌，包括騰訊（00700）、鳳凰衛視（02008）及中移 動（00941）等，皆因內地股民對這些名字早已認識。相反，事前估計內地股民會喜歡的和黃（00013）、滙控（00005）等優質國際藍籌，或銀娛 （00027）等濠賭股，卻似乎暫未受內地客真金白銀追捧。
極端滙價恐「未賺先蝕」
第二個原因受到不少人忽略，就是滙率。按一般觀感，人民幣仍處於長期升軌，港元跟美元掛鈎則難免被相對看淡，內地股民買港股時亦要考慮此因素。須注 意的是，這跟內地人來港買樓又有點不同，因為來港買樓等於正式把資產調到境外，之後可長期持有，亦可隨意轉為其他貨幣資產；但「滬港通」卻是閉環系統，內 地股民入場時要用人民幣兌港元買港股，離場時必須把港元換回人民幣收錢，倘持股期內港元兌人民幣滙價下跌，股民就要硬食蝕水，若股價只得個位數字升幅，則 隨時「賺埋唔夠蝕」。
更甚者，「滬港通」系統昨天提供了非常極端的滙價參考（見附圖），港元買入價跟賣出價差距逾5%，幾乎等於一下注已先蝕水逾5%，未見官先打五十大板，這更加嚇怕了很多內地股民，兩地監管機構有必要對此系統作出改善。
推行倉卒未及開戶
第三個原因很簡單，皆因內地股民開設「滬港通」賬戶最少要有50萬元人民幣存款，香港股民卻沒有門檻；由於「滬港通」從確定啟動日期到正式開通只有一星期時間，內地很多股民及券商都未做好準備，甚至連宣傳也未能有效推廣，但相信稍後可改善。
第四個原因是撞正外圍氣氛不佳，日本昨天宣布第三季GDP遠遜預期，按年萎縮1.6%（市場原估計增長2.9%），並正式進入技術性衰退，拖累昨天整個亞太區股市全面下跌，中港股市亦難免受牽累，「滬港通」開鑼都無法沖喜。
上述四個原因之中，第三及第四點屬短期因素，不影響「滬港通」的長期走勢。至於第二點的滙率因素，則會在中期內鼓勵「南水北上」，卻不利相反方向，監管機構亦須改善滙價參考系統。
第一點（資訊不平衡）對投資者最為關鍵，預料港股的「國產名牌公司」短期內仍將輪流當炒，投資者可考慮搭乘短途順風車；但長遠而言，隨着內地股民逐漸熟悉港股，和黃、滙控及銀娛等優質藍籌股終會獲賞識。
