高樓低廈,人潮起伏,
名爭利逐,千萬家悲歡離合。

閑雲偶過,新月初現,
燈耀海城,天地間留我孤獨。

舊史再提,故書重讀,
冷眼閑眺,關山未變寂寞!

念人老江湖,心碎家國,
百年瞬息,得失滄海一粟!

徐訏《新年偶感》

2012年10月31日星期三

何偉立﹕樓市泡沫已成 理性看待限購




在過去數年愈遏愈升的情下,政府終於在1026日推出新一輪的兩項遏抑樓市措施,其一是延長及加重現行額外印花稅的時效及徵收比率,其二是向買本港住宅樓宇的非本港永久居民和本地及外地註冊公司,在現有印花稅上,再徵收樓價15%的買家印花稅。筆者執筆時為措施推出後的周末,未能先知措施的成效,但正如本人在824日的文章〈港人港地難救近火,適時限購立竿見影〉已提出,在供求失衡的樓市,雖然大眾都認許解決方法為提升供應,但事實上提高建屋目標需時,刻下實在應為落實長遠房屋政策爭取時間,在「供應」以外,向「需求」下手。

面對外圍環境急劇變化,其實政府早應推出穩定樓市的措施。附圖清楚指出,樓價是在2009年美國推出第一輪量化寬鬆及中國政府推出4萬億刺激經濟措施後才開始脫離基本因素地上升。可惜,當時政府未及適當調整。事後回看,香港已經錯過增加供應的黃金時期。如今,樓價已自2009年初漲了差不多一倍。市民或投資者已對樓市必升有了預期。政府可以做的,除了增加供應外,還得採取一些非常措施,為樓市降溫,盡量擠掉樓市的泡沫,令樓價得以較合理地調整,讓樓市軟着陸。

下重藥 為樓市降溫

事實上,不同地方亦採取了一些類同的非常措施以應對當前形勢,以新加坡為例,當地政府除了增加供應外,還採取了一系列限購的措施以減少投資/投機性的需求,阻止樓市的升勢。

附表列出新加坡與香港自2009年開始所推行的行政措施及樓價升幅的比較,可以看出,新加坡政府在過去3年,其實已循序漸進地推行了一系列的調控措施,當中已包括香港政府在上周五所推的賣方印花稅及買家額外印花稅(Additional Buyer's Stamp Duty)。不同的是,香港政府今次是大刀闊斧地一次過「下重藥」,有別於新加坡在3年間分段推出,而引入的買家額外印花稅比新加坡更重。

筆者同意非常手段適用於非常時期。從表中所見,香港私人住宅價格指數自2009年上升了87%,同時期新加坡落實執行樓市調控措施期間,政府組屋二手價格及私人住宅價格指數則只上升了39%27%(同期,新加坡GDP增長還高於香港),當中可以看到措施的成效。值得一提的是,該等措施推出後,新加坡樓市雖然還繼續上升,但升幅已遠較香港來得溫和。

與新加坡相比,香港的私人房市約佔50%的總房屋供應(新加坡則只約為15%),觀乎坊間對內地人於本港置業的研究數據,內地人投資對本港樓市所產生的扭曲情要比新加坡樓市嚴峻得多,因此香港政府今趟一次過下重藥,限制外地人於本港置業,筆者認為應有為樓市降溫的作用。

因時制宜 理性看待限購

當然,筆者無意為政府政策護航抑或吹捧新加坡政府那一套。提出該等比較分析,旨在說明限購並不是什麼破天荒或大不韙的措施,為了保障本地居民及穩定民生經濟,不同地方的政府也有相類似的做法。且,限購的力度及形式可以因時制宜,視乎情去調整。

過去,社會上出現關於管制或調控市場的討論時,總有一些「聲音式主張」離不開自由經濟、「大市場小政府」這把尚方寶劍。然而,自由經濟也好,「大市場小政府」也好,它們都只是人類為求得到更美好生活的工具、手段,當這些工具、手段未能達到改善生活的目的時,政府便有需要介入。

正如筆者早前另一文章〈樓市一片火熱,冷靜判斷形勢〉所指出,本港樓市自2009年起的升幅已逐漸缺乏基本因素(主要為工資)支持,現時樓價相對本地人均收入的比率已經升至接近19971981年樓市爆破前的水平。面對第三輪量化寬鬆(QE3),這個情只會愈演愈烈。如果任由樓市跟隨自由市場的原則運行,政府什麼也不做,看來市場還未等到政府落實它的建屋目標(2015年或之後),樓價再大幅上升一輪後便因耗盡購買力而開始調整。政府的長遠房屋政策即大幅增加土地及樓宇供應,到落實時又會幫倒忙,加深樓市調整的幅度。可以想像,樓市將無可避免出現另一次的急升暴跌。

樓市泡沫已成,現在已不是討論政府應不應該干預自由市場運作的時候。只有雙管齊下地同時調控供應與需求,阻止泡沫再擴大,樓市才有望能於短期內降溫。

「捉到老鼠就是好貓」,自由經濟與穩定民生,還需要取捨嗎?


作者是新力量網絡理事、天駿資產管理投資總監