高樓低廈,人潮起伏,
名爭利逐,千萬家悲歡離合。

閑雲偶過,新月初現,
燈耀海城,天地間留我孤獨。

舊史再提,故書重讀,
冷眼閑眺,關山未變寂寞!

念人老江湖,心碎家國,
百年瞬息,得失滄海一粟!

徐訏《新年偶感》

2012年4月2日星期一

信報社評:歐羅區衰退臨頭 救債形勢亮紅燈



歐羅區製造業採購經理人指數(PMI)三月份終值跌落至四十七點七,較二月份四十九點進一步下挫,為三個月來最低,反映區內經濟擴張乏力,繼上季 GDP萎縮百分之零點三後,今年首季將持續收縮,連續兩季負增長,意味經濟將墮入衰退,不僅令經濟復蘇期望洩氣,也使救援歐債危機的形勢變化亮起紅燈。

由於歐羅區核心經濟體德法兩國製造業明顯萎縮,德國PMI從二月份五十點擴縮分水線邊緣,急墮至三月份四十八點四,其中新訂單分項跌勢尤其凌厲;法國亦一樣,指數下跌至四十六點七,形勢相當不妙。

除德法兩國外,意大利製造業也連續八個月萎縮,三月PMI跌至四十七點九,西班牙情況更糟,三月PMI挫落至四十四點五。可以看到,歐羅區核心四國製造業悉數處於艱困之中,經濟擴張動力疲弱,失業嚴重,令歐羅區復蘇前景蒙上巨大陰影。

可以說,歐洲債務危機曠日持久,由此引發經濟的不確定性,令歐羅區經濟復蘇過程更添波折。陷入主權債務危機的國家經濟更低沉難振,葡萄牙中央銀行上周便把今 年經濟增長預期,由先前減縮百分之三點一,加大下調至萎縮百分之三點四,主因是私人消費開支減少,在在反映了國家實施財政緊縮,使內部需求持續下降的困 局,發展形勢十分凶險。

在三月製造業PMI公布前,歐羅區經濟已露出下行加劇之勢。歐盟執委會日前對歐羅區十七國企業主管和消費者的調查,結果顯示,三月份經濟信心指數跌至九十四點,是過去三個月來首次滑落。

如今三月製造業和服務業景氣同告萎縮,而且指數滑落幅度俱為三個月來之最,顯示經濟將陷入衰退。因此,即使日前歐羅區財長會議同意,築高金融「防火牆」,把 防範歐債危機風險外溢的救援基金擴容,併合歐洲穩定機制(ESM)和歐洲金融穩定工具(EFSF)資金規模至約八千億歐羅,不過,一旦意大利和西班牙出現 問題,需向歐洲央行和國基會求助,這個規模能否應付也成疑問。

上周,西班牙政府在國內示威浪潮中,削減預算逾二百七十億歐羅,包括凍結公務員薪金和砍削公共支出。然而,緊縮政策每加緊一分,內部需求也更為緊絀,經濟增長難免進一步受挫,形成惡性循環。

很清楚看到,如今歐羅區經濟復蘇乏力,已令歐債危機復現的陰霾浮現,市場信心再受考驗。
近期西班牙十年期國債收益率回升,反映投資者對該國的債務風險預期不斷升溫。如今西班牙債務/GDP比率近百分之六十九,私人債務比例為公債四倍,反映政府很難從國內的儲蓄融資,須靠向外舉債,一旦國債收益率飆升,引爆債務危機的壓力即相應加劇。

據經合組織上周對歐羅區今年經濟景氣評估,預期可實現零點二個百分點正增長,較今年二月歐盟委員會所估計萎縮百分之零點三稍佳,但照目前製造業和服務業景氣指標持續滑落的形勢看,短期實在無法樂觀。

歐羅區經濟惡化的風險來源,主要反映在國家的公共債務和財政赤字,發展至今已到了不可持續地步;財政緊縮和銀行業去槓桿化措施,使消費和投資市場萎縮壓力有增無減。

去年十月底,歐洲央行第二輪壓力測試結果顯示,歐洲銀行資本金缺口逾一千億歐羅,基於負債沉重國家的銀行皆持有大量該國主權債券,一旦債務危機爆發勢必同時 引發銀行系統性風險,令擴容後的救援基金疲於奔命。如今在歐羅區經濟將掉落衰退泥潭的憂慮下,歐債危機重來的陰影若隱若現,並考驗市場對擴容救援基金的信心。