五月港股高開，第一個交易日恒指升至三月以來的高位二萬一千三百八十五點後，即因歐美外圍市況惡化和內地經濟逆轉而大幅回落，應驗了五月沽貨離場的 傳統智慧。本周三港股更因希臘政局混亂重燃歐債危機而大幅下挫，恒指單日急挫六百三十四點，為半年以來最大單日跌幅。在美滙急升引致利差交易盤拆倉的情況
下，淪為國際金融大鱷「提款機」的港股明顯嚴重超賣，昨日早段出現技術性反彈，恒指一度彈升近二百點，收市前反覆回落，全日下跌五十八點，報收一萬九千二 百點，成交金額與上日相若，達六百零二億元，沽售壓力不輕。
港股反彈乏力，短期內走勢仍然受外圍歐美股市及內地經濟變化影響，但五窮似是已成定局，本月下旬即使出現反彈，亦只屬極度超賣後的技術性反彈而已，後市依然大有機會反覆尋底，未許樂觀。
歐 洲方面，希臘政局成事不足、敗事有餘。三個政黨籌組政府不成，下月十七日重選前，任何政經消息都會掀起市場波動。但Grexit已經列入國際金融議程，即
使出現希臘退出歐羅區和無序違約的最壞情況，市場亦早作預期，反而在壞消息確定後會出現明朗局面，有利資產市場回穩。事實上，希臘GDP只佔歐羅區百分之 二點二，少了一個希臘，天也不會塌下來，只要主權國債的無序違約受到控制，不會擴散和嚴重衝擊其他歐羅國家，歐債危機便不致惡化。其實，過去半年來，歐洲
央行、歐盟和IMF通過LTRO、ESM和向國際籌集資金，目的主要還是建立防火牆，避免其他歐羅區國家如西班牙、意大利、法國受到拖累。昨日西班牙拍債 成績理想，儘管債息率較預期為高，但市場資金仍肯買債，反映情況實未如想像般壞。IMF籌集的七千億歐羅和歐盟的ESM基金五千億歐羅下月陸續進場，而歐 洲央行必要時仍可推出LTRO
3，只要有資金作續命湯，金融市場便有生機，毋須過分悲觀。
美國今年是大選年，奧巴馬為了連任，一定要想方 設法刺激經濟，爭取選票。雖然美國今年首季經濟增長達百分之二點二，較去年的百分之一點五為佳，四月份失業率持續回落至百分之八和今年首季家庭消費支出亦
顯著增加，但同期儲蓄率減低至百分之三點七，以及樓市持續疲弱，實質價格仍較一年前下跌了百分之七點七，由此而造成的負財富效應高達一萬億美元。要穩住樓 市和刺激經濟，大印鈔票是不二法門，所以六月底前推出QE3的機會仍然存在，美股調整後下月見底回升，大有可能。
中國四月份的經濟數據確認 內地經濟持續疲弱，資金大量流出金融系統。四月單月外滙佔款淨減少六百零五億七千萬元人民幣，繼四月份有四千六百五十六億元流出銀行系統後，五月首兩周，
據報仍有二千億元存款流出，而四月份銀行新增貸款由三月份的逾萬億元回落至六千八百一十八億元後，四大內銀本月首兩周的新增貸款出現零增長，加上上海銀行 同業拆息近期持續低企，反映實體經濟明顯不振。上周央行下調存準率百分之零點五，效益不彰，因此短期內，為了防止經濟急速下滑，估計央行仍有下調存準率的
必要。中央最近已經宣布補貼二百六十五億元刺激家電消費，未來相信仍會有刺激不同產業的政策出籠，應該可以刺激有關受惠產業的股價。
本港首季經濟增長只有百分之零點四，內憂外患下，第二季出現倒退也不足為奇。但港股早已無自身性格，只會追隨外圍歐美市況和內地經濟發展走，以目前經調整恒指市盈率十二點五倍計，遠低於全球十六點九倍的中位數，應有一定投資價值。逢低吸納，可望五窮六絕七翻身。