2012年6月17日星期日

蘇偉文﹕希臘大選 難牽歐盟鼻子走



本文刊出之日,正是希臘大選有消息之期,舉世都關注希臘大選過後歐元的未來,究竟是希臘脫離歐元區或是有其他發展,環球金融市場都在密切注視。

希死活非關鍵 更憂擴散危機

希臘其實也不會在大選過後,便會在歐元區的去留這個問題上有馬上的答案,因為無論哪個政府上場,也得和德國這個歐元區話事人在債務問題上談判,在希臘的立 場,自然是希臘以其選舉結果來增加其民意授權,從而來作談判的籌碼,可是德國的態度強硬,可見這個談判並不是馬上便有結果。所以一個市場已預備的可能是, 希臘問題在今年還在發酵,因為談判過程可以是充滿艱辛,也可以是峰迴路轉,直到今年年底或是明年初才會有較清楚的結果。

支持這個看法的論據,除了是從希臘政局的角度出發之外,也有從歐元區各國的觀點出發的考慮。

眾所周知,希臘經濟總量在歐元區內並不重要,希臘即使要退出歐元區,也不會是歐元的末日,市場擔心的不是希臘本身的問題,而是憂慮希臘問題的擴散效應,尤 其是有關希臘國債背後的金融衍生工具、和對其他歐元區金融機構的影響。換言之,市場關心和擔心的不是希臘這個國家的死活,而是希臘在違約退出歐元區的影 響。

德討價還價 大選僅戰場開端

所以希臘的命運將來,從來都不是市場的焦點,對德國來說,希臘的行為迹近無賴,因為德國幾經努力才達成希臘債務重組方案,不少金融機構要對希債大幅「剃 頭」(即將債項撇帳),希臘也承諾要實行緊縮開支,但在歐元區發放貸款予希臘後,這個債項纏身的小國又小動作不斷,到現在竟然牽引着整個歐元區的金融市 場。

對德國這個有紀律的國家來說,早已對希臘不滿,對希臘是否會信守承諾也不存厚望,德國對希臘的取態底綫,是要確保抵禦歐債防火牆的有效,而這道有效防火牆一日還未完全成功建立,德國也會在談判桌上和希臘慢慢討價還價,所以在希臘大選後才是戰場的開端!

倘西班牙崩潰 始歐元區夢魘

而另一個支持這個看法的論點,就是在本月9日西班牙向歐盟尋求援助,去拯救其銀行體系,援助金額有可能高達1,000億歐元。因為西班牙的經濟含量是歐債國中的最大,所以西班牙的銀行體系一旦崩潰下來,其後果才是歐元區的最大夢魘。

西班牙一直避免直接向歐盟尋求援助,原因也是本身國家利益考慮,主要是接受歐盟援助其銀行體系,等於是將本身的金融自主權雙手奉上,是以西班牙盡管國內銀行業不穩,卻一直不願意向歐盟尋求援助。

對歐盟來說,確保西班牙銀行業的安全,就是其中一道極重要的防火牆,假如西班牙的防禦公事還未弄好,希臘的問題便得好好處理。

現在西班牙在救助銀行上投降,意味着西班牙意識到一旦希臘出現狀況,西班牙很有可能被烈燄焚身,這個投降令歐元區的防火牆一道道的建立,剩下來的是其他歐 豬國家的防火牆。當西班牙、葡萄牙、意大利和愛爾蘭的防火牆相繼落成,歐盟再也不用為希臘退出歐元區投鼠忌器,若希臘再不遵守協議,就是其在歐元區的終結 之時。

恒生管理學院商學院院長