2013年1月21日星期一

信報社評:安倍金融冒險 埋財政崩潰禍根




日本央行議息會議今天結束,市場預期,央行將屈從於首相安倍晉三的壓力,調高通脹目標,採取激進的貨幣寬鬆政策。如今安倍不顧一切推高通脹,刺激消費與投資,圖扭轉日本經濟劣勢,政策劍走偏鋒,無異於一場政治賭博,而且更激化全球貨幣戰爭的風險。

國基會(IMF)總裁拉加德日前批評,人為推動貨幣貶值,給鄰國造成巨大損失,此舉也違反國際貨幣基金組織的原則。美國汽車業亦擔心受日圓貶值衝擊,呼籲美國政府提出警告,甚至要採取貿易報復措施,反映日本膽大妄為的貨幣寬鬆手段,已引起各國高度警覺。

央行議息前夕,日財相甘利明清楚表示,政府與央行已收窄了達成政策聯合聲明的分歧。從種種信息反映,今次央行的會議成果,主要包括調高通脹目標至百分之二;進一步擴大資產購買規模;甚至取消支付存款準備金利息等寬鬆手段,以激活貨幣信用。

照目前形勢看,日本經濟衰退壓力仍相當沉重,通縮陰霾揮之不去。央行新季度的《櫻花報告》顯示,全國九個地區,下調了八區的景氣預測。事實上,安倍重掌政權,首要任務無疑是盡快扭轉經濟頹勢,使今年七月參議院選舉前,自民黨也可取得有利的政治資本。

前,安倍政府批准逾十三萬億(日圓.下同)的二○一二年度補充預算案,支出規模之大,僅次於金融危機後麻生政府二○○九年度第一次的補充預算,連同地方及 民營機關支出,刺激經濟總金額高逾二十萬億。可以看到,面對「失去的二十年」,安倍不惜以驚人的財政及貨幣政策作「孤注一擲」。

看深一層,過去二十年,對於治理日本沉疴難起的經濟,歷屆政府一直都在「需求不足」與「供應不足」之間選擇「落藥」,卻始終無法扭轉乾坤。

蹉跎經年,今次安倍以巨額財政支出和無限量貨幣寬鬆,雙管齊下刺激,或可收一時之效,不過,在日本政府債務沉重、外部盈餘萎縮、人口老化導致消費動力不足、貨幣流通速度弱化下,復蘇有缺乏後勁之憂,一旦通縮壓力重現,經濟不前,政府歲入減少,即有可能導致財政崩潰危機。

明顯看到,為了確保財源,日本政府決定追加發行約五萬億國債,使今年舉債規模達到五十萬億,債務總額佔GDP比率逾兩倍,可見日本央行擴大購買資產規模,不設限的貨幣擴張,禍福難料。

甚至可以說,日本財政崩潰的風險,隨着國債擴張的規模等量加大。昨天,安倍與副首相麻生太郎商討今年度預算編制,據麻生透露,安倍要求盡力削減支出,制訂一個「緊湊」預算案,控制國債膨脹步伐,但軍費預算開支決定增加,可以預料,短期內公共債務有增無減。

重要一點是,日本長期實行寬鬆貨幣政策,但通縮陰霾不散,消費疲弱、企業投資不振、銀行貸款消極,顯示貨幣流動的速度弱化。按照貨幣理論,當貨幣流動速度 下降,對經濟運行的影響無異於減少貨幣供應量。因此,即使今次日本央行大舉開動印鈔機,若無法有效令貨幣流通起來,激活消費與投資動力,央行「放水」也屬 徒然。

如今圓滙下跌之勢已無可避免。不過,若跌幅太大,必然增加石油等能源進口成本,令日本經濟受到負面衝擊。據安倍的經濟顧問濱田宏一上周向日媒表示,日圓貶值速度不能過急,無疑為圓滙短期走勢作了一個分析註腳。

無論如何,安倍當前用強壓手段,逼令央行進行金融冒險,無限量寬鬆購買資產,大舉向市場輸入流動性,也為日本注入了財政崩潰的風險。