金融管理局公布外匯基金第3季投資收入412億元，表面上扭轉第2季的劣勢，不過，轉勢基本上與大市同步，並非金管局的投資策略有什麼獨得之秘。另外，投資回報波動甚大，政府對金管局向財政儲備支付的收益，不應視為恒常收入而興派糖之思，反而政府宜責成金管局檢討在美國國債風險顯而易見情下，如何處理外匯基金的美元資產，以確保美債一旦出事，港人的民脂民膏不致蒙受重大損失。
投資收益波動大 政府勿視為恒常收入
外匯基金投資今年第3季收入412億元，第2季虧損56億元，來回差距約470億元，有三更窮、五更富味，所謂收入云云，不值得高興，因為去年第3季曾經錄得虧損高達414億元，波動性之大，說明外匯基金的投資回報不可靠。今年上半年，金融市場受歐債危機牽動，基本上向下調整，踏入第3季之後，歐盟就救市逐漸達成共識，希臘、意大利等國的債務危機暫時喘定，金融市場才轉穩。外匯基金在第3季的股票投資收益最多，反映了隨大市而升，並非金管局有特別策略的結果。
今年首3季，外匯基金投資收入為801億元，金管局按6%固定比率向政府的財政儲備支付285億元，數額不菲，過去數年政府財政連年大額盈餘，與外匯基金的投資收入有一定關係，在庫房水浸情下，政黨政客要求政府開倉派米，誘發民粹當道，政府則以派糖紓解眼前困境，提振民望，曾蔭權政府治下7年，派糖耗費約達2000億元，便是這種背景下的產物。現在總結本年度財政收支言之尚早，不過，梁振英政府不應走上一任的老路，要把由外匯基金收入視為推動社會、經濟發展的資源，從根本上對應貧窮、人口老化等問題。
近年，外匯基金資產投資回報有每愈下之勢，2008年因為金融海嘯虧損了5.6%，翌年反彈錄得5.9%回報之後，2010年減為3.6%，到去年更跌至1.1%，以外匯基金坐擁約2.5萬億港元，回報率連通脹也抵消不了，肯定未能使人滿意。外匯基金有維持港元與穩定聯繫匯率的重要作用，投資求穩健的保守策略，本來無可厚非，不過，港人的民脂民膏卻因此付出沉重代價。
據2011年金管局年報顯示，外匯基金資產，美元資產佔78.2%，約達1.94萬億港元，相信美國國債佔比重頗大。為了維持聯繫匯率，金管局有必要購買美債，即使收益有限，本港也沒有選擇，但是，究竟要購買多少美債才夠，值得認真研議。
過去，即使美國國債總額持續上升，一般對美國出現債務危機，認為天方夜譚，因為美國可以不斷印銀紙還債，不過，美國國債滾動規模和速度急遽，特別是4年前金融海嘯之後，已經增至超過16萬億美元，即將達到上限，需要國會批准再調高。近年，美國增發國債，已非入不敷支那麼簡單，而是以印銀紙方式挽救銀行、催谷經濟，導致美元氾濫，持有大量美國國債的中國大陸和香港，自然蒙受損失。在聯繫匯率下，港元跟隨美元貶值，過去10年，港元兌人民幣貶值超過30%，單是輸入通脹，已經嚴重影響市民的生活，至於本港跟隨美國採取超低利息所形成的資產泡沫，其危害究竟有多大，只待泡沫爆破來驗證而已。
購美債應有限度 推動更多另類投資
30年前，港元與美元掛鹇，美元起覑錨的作用，使港元與香港穩定下來，但是今時今日，在經濟層面，香港對內地的依存度已經超過美國，但是聯繫匯率之下，美元扯覑港元一起向下沉。在位者堅持聯繫匯率行之有效，只有在野之身，才會提出聯匯有檢討和改變的必要，例如前任金管局總裁任志剛，在任時誰說要改動聯繫匯率，都會挺身申斥，直到今年6月，他不在其位，卻提出要研議改變聯匯，就是最好說明。相信梁振英政府也不會觸動聯繫匯率，不過，維持聯匯是否就要無止境地購買風險不低的美國國債，是另一個問題。
據美國財政部資料，到今年9月，本港資金總體持有美國國債價值為1357億美元，雖然較今年3月減少約60億美元，與歷年比較，總體仍處於較高水平，而且不知道是外匯基金減持抑或私人減持了。無論如何，外匯基金持有的美國國債，應該有一個限度，以免10年期孳息率低至1.7厘的美國國債，一旦息口升時，價格大跌而使港人的民脂民膏承受更多損失。美國雖然債務龐大，在超低息環境下，利息負擔還可以支撐持續大量舉債，當低息走勢有逆轉端倪，美國公共債務的持續性風險恐怕會刺激市場神經末梢，屆時掀起的波動，當局應預作籌謀。
近年，金管局調整策略，把外匯基金累計盈餘的三分之一作多元化投資，以現有盈餘累計規模，多元化投資上限為2027億港元。據知投資項目有新興市場債券、私募基金、房地產以至天然資源等，今年上半年收益貢獻為12億元，並不顯著。不過，即使如此，多元化投資計劃仍然應該持續推行，在適當時候更應該加碼，以分散投資過分集中美元資產的風險，並為外匯基金爭取較合理的回報。
信報社評：奧巴馬轉焦東南亞 衝擊中美戰略互信
奧巴馬連任美國總統後，隨即展開東南亞外交之旅，出訪泰國、緬甸與柬埔寨，並參加東亞峰會，此行無疑是深化亞太戰略重要一步。如今美國積極加強跟中 國關係相對密切國家的雙邊接觸，急不及待鞏固與緬甸剛解凍的關係，突顯了美國「返亞再平衡」戰略重點從東北亞轉焦到東南亞之勢。
昨天，奧巴馬與緬甸反對派領袖昂山素姬會面，同時宣布向該國提供一億七千萬美元援助。很明顯，緬甸政府去年秋宣布暫停中國參與投資的密松水電站建設，事件不僅令國際矚目，也反映中緬關係出現裂痕，兩國的「堅實」關係已生變化。
奧巴馬今次出訪泰國、緬甸與柬埔寨，這三個國家，中國過去的確花了不少外交與經濟資源，營造了一個關係相對穩定的基礎，難怪此行被內地一些評論指有「挖中國牆腳」之嫌。
照 形勢觀察，美國如今正向東南亞深化推進「前沿部署外交」（Forward Deployed Diplomacy），向區內每一個國家都配置外交資源，加強雙邊同盟、擴大貿易和投資、參與地區多邊機構、加強軍事存在，積極建構一個安全機制，塑造地
區安全秩序，以符合美國的發展利益需要。
二○○九年，美國通過加入《東南亞友好合作條約》，打開參與東亞峰會的缺口；與此同時，擴大《跨太平洋戰略經濟夥伴協定》（TPP）的談判與覆蓋範圍，銳意把TPP提升為區內最高層次的自由貿易安排，以便實現美國重振製造業和把出口翻番的目標。
前 天奧巴馬訪泰順道「推銷」TPP，泰國總理英祿表示，該國有興趣加入TPP談判，並會啟動相關程序研判。目前東盟之中，只有新加坡、文萊、馬來西亞和越南
加入TPP談判。可以看到，過去十年，中國在區內的經營，包括經濟上形成的「東盟10+1」、中國與東盟自由貿易區等機制；在政治上與個別國家的雙邊關 係，包括在泰國和柬埔寨等所建立的影響力，無疑遭美國視之為東盟內部凝聚力受到分化的成因。
二○○九年七月，東盟輪值國泰國便曾代表東盟，拒絕了美國國務卿希拉莉之前提出驅逐緬甸的提議；對上一輪東盟會議，越南和菲律賓提出對南海主權爭端憂慮，輪值主席國柬埔寨被指受中國影響，以致會後首度沒有發表聯合聲明。
可以看到，美國設法「中性化」中國在東盟個別國家的主導影響力，使東盟作為一個地區整體，能夠發揮協調性或一致性的政策立場，滙聚力量發揮區域組織的作用，從奧巴馬今次訪問東南亞之行中，即反映了這種戰略意圖。
事 實上，從美國啟動參與東亞峰會、發起「湄公河下游行動」計劃（Lower Mekong Initiative），支援柬埔寨、老撾、泰國和越南的教育、衞生和環境項目，到美緬關係解凍，於訪緬前夕，奧巴馬政府更宣布放寬對緬甸產品的進口限
制，連串行動的目標，無疑是要消除美國在東南亞競爭與影響力遜於中國的風險。
配合聚焦東南亞，美國亦有把主要軍力東移之勢。隨奧巴馬東南亞 之行的國防部長帕內塔透露，美國將擴大在東南亞的聯合軍演頻率與規模，明年首先參加文萊的人道救援活動、印尼的反恐演習、馬來西亞與澳洲的海上聯合軍演，
顯示了美國強化在東南亞深度介入的決心，但發展勢必影響到東南亞地區的未來局勢平衡和安全結構。
奧巴馬以出訪東南亞作新一任的外交開局，展開與中國在區內的直接競爭，衝擊到中國多年苦心經營的利益優勢，此舉不僅考驗中國換屆政府領導人的戰略應對，也為中美關係增加更多「潛在對手」的博弈成分，不利於兩國建立「戰略互信」。