2012年5月13日星期日

信報社評:經濟下行惡化 貨幣鬆綁可期



人民銀行宣布下調存款準備金率至百分之二十,是今年來第二度調低存準金率。照上周公布多項數據看,中國經濟景氣不僅處於下降區間,且下行壓力比想像中大,預料存準金率仍然有下調空間,並需要當局及時加大微調預調和信貸投放的力度。

明顯看到,四月份外貿、信貸到投資增長,都呈現增速顯著放緩現象。在及早穩定經濟發展的考慮下,央行從速下調存款準備金率,向市場釋放流動性,為經濟運行投入動力,政策目標相當清晰。

首先從外貿表現觀察,四月貿易數據令人憂慮,出口增長只有百分之四點九,遠低於預期。在歐洲經濟低迷不振下,出口歐洲的前景已難樂觀,然而對新興市場出口也收縮,形勢實在不妙。更令市場不安的因素是,進口增長僅得百分之○點三,內需疲弱,意味經濟仍有進一步探底可能。

四月金融機構新增貸款約六千八百億元人民幣,大幅低於上月逾萬億之數。雖然央行近期多次進行公開市場操作,向市場注入流動性,但經濟增速緩慢之勢變本加厲,明顯有需要下調存準金率,來加大信貸的投入力度。

照目前形勢看,中國轉換經濟發展模式,主動把GDP增長速度放慢,但在調整過程中,結構轉型的風險有持續上升端倪。過去以出口導向拉動增長運行的模式,長期 以來形成相當的「頑固性」。目前把出口、投資和內需拉動增長的比例重新組合,卻不易激活重組的新系統性功能、激發出新的穩定增長動力。

四月 工業增加值比去年增長百分之九點三,較前月百分之十一點九回落二點六個百分點,創二○○九年來最低增幅水平,不僅跌至個位數,而且下滑速度頗為急遽。再印 證一至四月固定資產投資(不含農戶)同比增長百分之二十,較上季回落○點七個百分點,在在反映內地經濟經濟下行的壓力,比較早前各方的估計為嚴重。

迄今為止,工業增加值在中國GDP的佔比高,製造業和工業的就業人口逾二億,是經濟和社會發展穩定的重要支柱。如今製造業與工業部門擴張動力不足,四月發電 量按年雖微增百分之○點七,但環月比則大幅回落近七個百分點,與生產和經濟持續下行的態勢脗合。事實上,從今年起發電量已出現多番偏低現象。

照四月工業增加值急遽的跌幅看,如果不加快微調預調的速度和力度,經濟的穩定增速步伐可能進一步受到破壞、中國轉換經濟發展方式的政策決心也受到質疑和考驗。

很明顯,人民銀行上周下調存款準備金率,主要是對多項不利數據和經濟下行升壓的反應。目前,房地產開發投資增長進一步放緩,一至四月份商業和住宅銷售總額較去年同期下降逾一成,反映去年貨幣緊縮和對房地產嚴厲調控對實體經濟造成的影響,迄今仍繼續產生壓抑作用。

面對當前疲弱的投資擴張動能,認為中國經濟在首季可觸底的估計,看來已顯得樂觀。由於歐洲當前反緊縮浪潮高漲,美國經濟復蘇步履反覆未穩,為防止經濟加劇放 緩,貨幣寬鬆的國際大氣候只會變本加厲。如今新興經濟體,包括印度、巴西等已打開降息之門,促進經濟已成為主要的政策目標。

目前歐債危機重 臨風險不斷加劇,危及今年全球經濟復蘇的穩定性。中國面對內外不利因素的影響,如今外貿和投資擴張動能弱化之勢未見起色,更不排除惡化可能。因此,通過貨 幣政策逐步鬆綁,最終減息,加大信貸投放力度,並支持房地產市場的實質性供需,以刺激整體投資、穩定增長步伐已有明顯的政策迫切性。