歐羅區製造業採購經理人指數（PMI）三月份終值跌落至四十七點七，較二月份四十九點進一步下挫，為三個月來最低，反映區內經濟擴張乏力，繼上季
GDP萎縮百分之零點三後，今年首季將持續收縮，連續兩季負增長，意味經濟將墮入衰退，不僅令經濟復蘇期望洩氣，也使救援歐債危機的形勢變化亮起紅燈。
由於歐羅區核心經濟體德法兩國製造業明顯萎縮，德國PMI從二月份五十點擴縮分水線邊緣，急墮至三月份四十八點四，其中新訂單分項跌勢尤其凌厲；法國亦一樣，指數下跌至四十六點七，形勢相當不妙。
除德法兩國外，意大利製造業也連續八個月萎縮，三月PMI跌至四十七點九，西班牙情況更糟，三月PMI挫落至四十四點五。可以看到，歐羅區核心四國製造業悉數處於艱困之中，經濟擴張動力疲弱，失業嚴重，令歐羅區復蘇前景蒙上巨大陰影。
可以說，歐洲債務危機曠日持久，由此引發經濟的不確定性，令歐羅區經濟復蘇過程更添波折。陷入主權債務危機的國家經濟更低沉難振，葡萄牙中央銀行上周便把今
年經濟增長預期，由先前減縮百分之三點一，加大下調至萎縮百分之三點四，主因是私人消費開支減少，在在反映了國家實施財政緊縮，使內部需求持續下降的困 局，發展形勢十分凶險。
在三月製造業PMI公布前，歐羅區經濟已露出下行加劇之勢。歐盟執委會日前對歐羅區十七國企業主管和消費者的調查，結果顯示，三月份經濟信心指數跌至九十四點，是過去三個月來首次滑落。
如今三月製造業和服務業景氣同告萎縮，而且指數滑落幅度俱為三個月來之最，顯示經濟將陷入衰退。因此，即使日前歐羅區財長會議同意，築高金融「防火牆」，把
防範歐債危機風險外溢的救援基金擴容，併合歐洲穩定機制（ESM）和歐洲金融穩定工具（EFSF）資金規模至約八千億歐羅，不過，一旦意大利和西班牙出現 問題，需向歐洲央行和國基會求助，這個規模能否應付也成疑問。
上周，西班牙政府在國內示威浪潮中，削減預算逾二百七十億歐羅，包括凍結公務員薪金和砍削公共支出。然而，緊縮政策每加緊一分，內部需求也更為緊絀，經濟增長難免進一步受挫，形成惡性循環。
很清楚看到，如今歐羅區經濟復蘇乏力，已令歐債危機復現的陰霾浮現，市場信心再受考驗。
近期西班牙十年期國債收益率回升，反映投資者對該國的債務風險預期不斷升溫。如今西班牙債務／GDP比率近百分之六十九，私人債務比例為公債四倍，反映政府很難從國內的儲蓄融資，須靠向外舉債，一旦國債收益率飆升，引爆債務危機的壓力即相應加劇。
據經合組織上周對歐羅區今年經濟景氣評估，預期可實現零點二個百分點正增長，較今年二月歐盟委員會所估計萎縮百分之零點三稍佳，但照目前製造業和服務業景氣指標持續滑落的形勢看，短期實在無法樂觀。
歐羅區經濟惡化的風險來源，主要反映在國家的公共債務和財政赤字，發展至今已到了不可持續地步；財政緊縮和銀行業去槓桿化措施，使消費和投資市場萎縮壓力有增無減。
去年十月底，歐洲央行第二輪壓力測試結果顯示，歐洲銀行資本金缺口逾一千億歐羅，基於負債沉重國家的銀行皆持有大量該國主權債券，一旦債務危機爆發勢必同時
引發銀行系統性風險，令擴容後的救援基金疲於奔命。如今在歐羅區經濟將掉落衰退泥潭的憂慮下，歐債危機重來的陰影若隱若現，並考驗市場對擴容救援基金的信心。