2012年2月19日星期日

信報社評: 經濟催逼寬鬆 存準金率續降



人民銀行下調存款準備金率,向市場釋出約四千億元人民幣流動性。自去年十二月初存準金率轉勢掉頭下降,今次是第二度、也是今年首度下調。基於出口前 景不樂觀,資本淨流入規模相信也不會大,加上經濟下行壓力有增無減,預料存準金率今年內還有多次下調空間,貨幣政策加快走向寬鬆。

較早之 前,央行公布一月新增貸款額度僅七千三百餘億元人民幣,遠低於市場逾萬億元預期,這個額度也是三年來首次不足萬億之數;與此同時,外滙佔款亦持續三個月負 增長。隨着春節假期因素淡出,企業借貸活動重趨活躍,上周銀行同業拆息利率持續上升,隔夜錢在一個交易日內更一度飆升超過一百二十個基點,流動性短缺壓力 加劇,使央行再不敢怠慢。
目前,大型金融機構存準金率為百分之二十點五,仍處於高水平。從貨幣供應量的新數據看,一月底廣義貨幣供應量M2較上年同期增長百分之十二點四,增速低於前月,也低於經濟學家的估計。

按照央行的《二○一一年第四季度中國貨幣政策執行報告》預估,M2增速百分之十四,以全年信貸投放量八萬億為目標,據此推算,今年之內,估計也須要把存準金率下調三至四次。

一 月消費者價格指數由前月百分之四點一,上升至百分之四點五,但排除新春月度消費熾熱因素,通脹率從百分之六點五峰值掉頭回落趨勢確鑿。去年全年通脹率達百 分之五點五,主因農產價格和豬肉價格飆升所致,今年估計不會再蹈此覆轍,通脹因素可排除出貨幣政策調整的考慮籃子,反而歐洲經濟衰退、出口前景惡化與經濟 下行壓力,成為當前貨幣從穩健走向寬鬆的關鍵。

溫家寶本月上旬一再強調,要對今年首季度宏觀經濟高度關注,及早微調預調,很清楚為「穩健」貨幣政策定下要及早進行微調的方針。從最近發展形勢看,中國經濟下行壓力較前估計為沉重。

據商務部上周公布,一月份海外直接投資(FDI)降至一百億美元,比去年十二月大減近百分之二十,其中歐盟投入金額銳減近五成,而去年十二月的一百二十二億 投資額,同比已下滑了逾百分之十二。如今海外直接投資動力弱化,加上外需萎縮,生產和用工成本卻不斷增加,企業經營困難,尤其中小企業很多都因難以融資而 在倒閉邊緣掙扎。

事實上,在歐洲和美國經濟不景氣下,去年全年出口和進口分別增長百分之二十點三和二十四點九,較對上一年分別增長百分之三十一點三與百分之三十九明顯下滑。

一 月份進出口貿易總值同比繼續下跌,其中出口額回落○點五個百分點,進口更大幅下跌逾百分之十五,跌幅如此顯眼,即使考慮了季節性因素,但也反映內部經濟消 費有放緩迹象。如今貿易順差收縮,外滙佔款規模亦出現持續減縮趨勢,補充銀行流動性的外源力量可謂不斷弱化,因而令央行須要更頻密通過下降存準金率,來對 沖基礎貨幣相應萎縮的部分。

再從經濟增速的角度看,GDP由二○一○年末季百分之九點八,連續四季挫落至去年第四季度百分之八點九,預料今年首季也會降速,持續五個季度回落。

在 當前積極調整經濟結構,銳意把主要依賴資本和勞動力積累的投資驅動型,轉換為提高全要素生產率的增長結構,但如今在出口受壓、外需疲弱、內部消費增長放緩 的不利形勢下,如何保持今年經濟增長不急速滑坡,已成為宏調的主要目標;貨幣政策須要從穩健偏向放鬆,不斷加強流動性去紓緩經濟下行的壓力。